报告摘要：

　　未来几年,核电投资建设将迎来快速增长期。海龙核科作为国内唯一一家核岛防火密封材料供应商，将受益于国内核电大发展，未来随着公司中子吸收板项目的投产，公司业绩将进入快速增长期。

　　核级防火密封材料毛利率高，盈利能力强。海龙自2012年年底承接了第一单核电项目后，正式进入核电防火封堵材料市场，并凭借着优于国外同类产品指标的“FS-L防火硅酮泡沫”项目，取得了美国UL94认证，一跃成为进口核级材料的替代生产商。防火密封材料的毛利率高，平均毛利率高达60%，使得公司盈利能力较强。

　　我国是能源消费大国，核电占比低于世界平均水平，未来发展空间大。虽然GDP增速放缓，但是我国一次能源消费总量却一路上升，且我国一次能源消费结构仍旧以原煤为主，比例高达63.7%，核能仅占总体比例的1.3%，而世界平均水平为4.4%。政府为改变现状大力支持核电发展，2020年核电装机容量达到5800万千瓦，未来发展前景广阔。

　　公司防火密封材料优势明显。公司产品可分为三大类15种系列产品，覆盖多个领域，并且获得权威鉴证机构211份性能检测报告，个别产品技术性能达到国外同类产品的先进指标，是国内唯一核级材料进口替代品。自2012年年底承接了第一单核电项目以来，已经覆盖了国内核电80%新增市场，在核电领域拥有出色的工程业绩。

　　中子吸收板生产线建成，已具备产业化条件。公司中子吸收板技术成果为国内领先、国际先进，现阶段，公司已与中广核签订中子吸收材料（硼铝板）销售合同，用于乏燃料运输容器，说明中子吸收板项目已具备产业化条件。

　　我们预计公司2016~2018年营业收入分别为1.43亿元、2.05亿元和2.80亿元，每股收益分别为0.63元、0.89元和1.25元，对应PE分别为27.0X、19.2X、13.7X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级，给予6个月目标价20.4元。