长江电力（600900）（2016-11-25收盘价13.34元）

　　1、资产优质。长江电力是世界领先的电力企业，拥有世界装机容量最大的三峡水电站，以及金沙江下游川云公司全部股权。公司合计拥有三峡水电站、葛洲坝水电站，溪洛渡水电站及向家坝水电站合计4387.7万千瓦的发电装机，也是世界上最大的清洁能源企业。

　　2、受益丰水年。受来水影响，2015年度三峡入库流量较多年平均流量大幅偏低，主要汛期降幅达到20%以上。但由于上游雅砻江流域锦屏一级、二滩，以及溪洛渡等大型水库已全面建成投产，结合三峡电站自身水库调节库容，通过加强天气预测、联合调度以及优化自身运行方式，全年发电量仅减少10%。同时，三峡水电厂全年利用小时数3934小时，相较全国平均利用小时3621小时，仍超出313小时。

　　3、布局合理。一方面公司通过收回公司对外投资，2015年度投资活动产生的现金流量净额同比增加21.82亿元，取得了良好的投资收益。另一方面公司还通过在三峡电能（宜昌）有限公司和福建省配电售电有限公司两个公司的投资，在公司传统的电力销售市场提前布局，为下一步开展水电市场化拓展新的平台。

　　盈利预测及评级：以公司最新股本220亿股计算，我们扣除投资收益，预计公司2016-2018年经营EPS分别为0.76、0.75、0.85，给予公司“买入”评级。

　　风险因素：来水风险、自然灾害、政策风险等。

　　广州发展（600098）（2016-11-25收盘价9.53元）

　　1、受益于出口形势改善，电力主业有望趋暖。经营数据显示，1-6月公司合并口径发电企业累计完成发电量70.55亿千瓦时，上网电量66.12亿千瓦时，与去年同期相比分别下降了8.87%和9.01%。从二季度开始，发电量和上网电量均有所提升，4-6月公司合并口径发电企业累计完成发电量42.95亿千瓦时，上网电量40.28亿千瓦时，与去年同期相比分别增长了2.81%和3.53%。从第二季度开始，我国出口降幅已经连续收窄，贸易顺差有一定幅度的回升，7月份，中国外贸出口先导指数为33.8，较上月回升1.1，表明第四季度初出口压力有望减轻。

　　2、基于燃料业务销量增加，整体营业收入增长迅速。公司虽然受电量减少以及电价下调的影响，半年度利润同比有所下降，但公司燃料业务增长迅速，公司市场煤上半年销量为1,325.64万吨，同比增加75.70%。

　　煤炭销售量和成品油批发量的增加使整体营业收入增长迅速，为公司创造了更多的现金流。随着年底应收账款的回收，将在较大程度上贡献新的利润增长点。

　　3、燃气业务增长强劲。特别值得重视的是，在经济新常态下，公司天然气业务取得了4.49%的整体增长。在管道燃气销售量中，工业用户增长更是达到了12.28%，充分说明了广东省经济发展的现状和对于工业用燃气需求的高增长态势。预计未来5年，公司的燃气业务将一直保持两位数的增长，成为公司增量业绩的最主要部分。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2016~2018年营业收入分别达到230.17亿元、248.59亿元和263.50亿元，归属母公司的净利润分别为14.48亿元、15.80亿元和16.89亿元，2016-2018年摊薄的EPS分别达到0.53元、0.58元和0.62元。在当前的经济形势下，公司的各项业务均保持良好，在同行业公司中拥有一定的管理优势和区位优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。