报告摘要：

　　公司是国内最大的沉淀法白炭黑生产商，以绿色轮胎添加剂高分散白炭黑为核心业务，同时经营橡胶工业用、饲料载体用等各类白炭黑产品，拥有世界上产能最大的白炭黑单体工厂，截至2014年9月底公司白炭黑产能已达21万吨/年。公司现已成为亚洲第一大、世界第三大高分散白炭黑供应商，随着下游绿色轮胎市场的快速发展，公司业绩有望保持稳步增长。

　　高分散白炭黑：绿色轮胎时代来临，行业龙头有望保持业绩高速增长。

　　下游绿色轮胎在全球范围内取代传统轮胎的大势已成，我国有望成为未来绿色轮胎发展最快的市场。2015年全球绿色轮胎用高分散白炭黑需求量约129万吨，我国仅为12万吨。未来几年国内高分散白炭黑市场将有望以超过30%的年均复合增长率快速发展。公司作为国内高分散白炭黑龙头企业，在国际竞争中已赢得一席之地，有望充分享受国内下游市场红利，进一步释放产能，保持业绩高速增长。

　　其他沉淀法白炭黑：公司是我国第一大沉淀法白炭黑生产商和全球最大的动物饲料添加剂二氧化硅生产商，规模优势显著，市场地位卓越。国际前五大维生素E巨头中四个是公司客户。公司各类橡胶工业用白炭黑和动物饲料添加剂二氧化硅产品为公司提供稳定的业绩支撑。

　　布局大健康领域，牙膏添加剂值得期待：公司自主研发的牙膏添加剂已经通过国际日化巨头宝洁的实验室认证，未来投放中高端牙膏添加剂市场有望为公司带来新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.54元、0.62元，对应PE分别为20.67倍、17.19倍、15.04倍。采用相对估值法给予公司25-30倍估值，6个月目标价为11.3元-13.5元，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：绿色轮胎推广不及预期，公司在市场竞争中表现不及预期。