行业判断

　　（1）2013-16年，历经牛熊，军工行业市值大幅扩张（所有行业中扩张幅度第三），在A股占比接近4%，小行业变大行业。

　　（2）大市值、高估值之下，资产注入逻辑弱化分化，行业估值中枢上行难度大。低估值、小市值是军工投资的最佳起点，“贵”是阻碍2017年军工上行的最大难题。

　　（3）但外部战略局势倒逼，内部军队改革调整，共同缔造武器装备采购高增速，军工仍为国内为数不多高景气行业，值得高度关注。

　　行业“增持”评级

　　投资逻辑

　　（1）装备向远程化、信息化方向发展，细分领域中上游产业链景气度极高。

　　（2）资产证券化中航、南北船处于中后期，航天、电子、兵器进入加速期。

　　（3）民营企业涌入军工领域，缔造新供给新成长。

　　（4）军用高技术转民用，溢出效应值得关注，股权激励成为重要催化剂。

　　投资建议

　　甄选内生景气+外延预期+估值合理标的，推荐：中航机电、四川九洲、振华科技、四创电子；

　　国企改革角度，推荐：中国重工、四川九洲。

　　另民参军领域建议关注：奥普光电、景嘉微、新研股份、耐威科技。