事件：公司发布年报，2016年全年实现营业收入8亿元，同比增长13.3%；其中归属于上市公司股东的净利润为5577万元，同比增长20.1%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5569万元，同比增长26.2%。主营业务毛利率24.8%，同比增加2个百分点。利润分配预案为每10股转增15股。

　　转向类零部件贡献销量，减震类产品瞄准高端市场。2016年转向类产品实现收入4.4亿元，增长24%，毛利率为25.6%，同比增加2.9个百分点；减振器类部件实现收入3.5亿元，增长1.2%，毛利率为24.1%，同比增加1.1个百分点。公司减震类产品销售收入增速有所减缓，受制于减震类产品品类单一、行业竞争加剧。2017年，减震活塞杆产品将着力于轻量化、节能减排的空心活塞杆项目扩产，以此占领高端减震类市场及扩大市场份额，2016年空心活塞杆产销量超过120万支，预计公司在2017年形成240万支/年的空心活塞杆生产能力。

　　69%股本于2017年中解禁，外延拓展动力强。2016年6月公司完成7.4亿元的非公开发行，35元发行价格相较25元发行底价溢价40%，定增计划1817万股（占总股本13.8%）将于2017年6月底解禁；公司2014年上市，首发原始股东7200万股（占总股本54.8%）将于2017年7月份解禁。公司转向、减震业务经过多年发展及积累已进入稳定增长阶段，我们预计管理层会将更多的精力转移至新业务的外延扩张中，以寻求支撑公司长期可持续发展的业务增长点。我们预计公司将加快轻量化、电子化、环保化以及智能制造方面的外延扩张动作。

　　推荐逻辑。EPS渗透率提升持续增厚公司业绩，中国自主品牌汽车的EPS（电动助力转向）搭载率只有20%左右，远低于欧美日等发达国家的水平（甚至高达90%），公司EPS零部件业务发展潜力巨大，考虑新能源汽车销量的高速增长及2020年5L/100Km油耗政策目标，国内EPS渗透率快速提升，预计2020年EPS装备率达到70%，EPS系统价格是传统转向器2.5至3倍，公司转向器业务可获得持续提升。外延扩张布局值得期待。公司实际控制人及其一致行动人股权占比之和为48.21%，2017年迎来公司原始股东、定向增发股票解禁，合计占总股本69%，我们预计公司将加快轻量化、电子化、环保化以及智能制造方面的外延扩张，为公司持续增长需求新动力。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.65元和0.74元（暂不考虑股本转增），对应动态市盈率为116倍、95倍和84倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：EPS渗透率推进速度或不及预期；汽车行业整体增速或下降的风险。