事件：1）公司近期受债券伪造交易事件影响，持续停牌，目前已与相关各方签订解决方案协议并复牌。2）公司大股东广西投资集团基于对公司发展前景的认可，计划增持公司股份不超过2%，目前已增持0.36%。

　　投资要点：

　　债券风波事件得到初步妥善解决，对公司整体业绩影响有限，大股东增持彰显信心：1）近期，公司前员工伪造印章私签债券交易协议事件备受市场关注，目前，公司为维护大局已认可相关交易并与各方签订解决方案，面值167.8亿元的相关债券将计入报表，此外，公司2016年业绩将承担5600万元损益，对公司整体业绩影响有限。2）公司第一大股东广西投资集团及其一致行动人前期公告出于对公司发展前景的认可，拟在6个月内增持公司股份不超过2%，目前已完成增持0.36%，持股比例提升彰显股东层面对公司的信心。

　　业绩降幅优于行业平均，收入结构均衡，市场反应过度解读债券风波影响：1）2016年前三季度，受市场因素影响，公司实现归母净利润9.8亿元，同比下滑31%，业绩降幅优于行业平均，同时经纪、投行、自营、利息、资管收入比重分别为24.8%、35.3%、17.8%、15.9%、3.1%，收入结构极为均衡。抛开债券风波事件，公司基本面较为扎实，估值长期略低于同等规模券商平均水平。上周五复牌当日大跌，市场反应过度解读债券风波，实际监管层处罚结果及公司测算业绩影响均好于市场预期，因此目前估值较有吸引力。

　　配股募资50亿元已获批，有望提升净资本实力：公司近期推进配股公开发行证券事项，拟向全体股东按照每10股配售3股比例配售股份，目前，配股事项已获证监会发行审核委员会审核通过，静待正式批文下发。本次配股拟募集资金总额不超过50亿元，募资用途包括扩大自营、投行、信用业务规模，加大资管业务投入，优化网点布局等，预计募资到位将提升公司资本金实力，优化业务结构，扩大业务规模特别是创新业务规模。

　　投资建议：

　　公司已就“债券伪造交易事件”与相关各方签订解决方案协议，事件得到初步妥善解决，且对公司整体经营业绩影响有限，后续配股募资50亿将大幅提升资本实力，大股东增持彰显信心，我们认为经过复牌后首日大跌，目前股价已较大幅度反应了公司债券风波负面影响，目前估值较具吸引力。预计公司16、17、18年净利润分别为11.3、13.4、15.2亿元，给予公司目标价7.5元/股，对应2.3倍16PB，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）债券风波事件后续持续监管跟进情况；2）债券风波对公司品牌及声誉造成持续负面影响；3）二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。