投资要点

　　事件：2017年1月24日，公司公告拟向全资子公司上海天士力分期增资3.1亿元，以上海天士力为主体，以2,000万元收购赛远公司的8.8%股权；并以2.9亿元、根据安美木单抗的临床试验进展分三期增资向赛远公司增资，增资完成后上海天士力将持有赛远公司60%的股权。本次交易涉及的核心品种为安美木单抗、CD47靶点和TIM-3靶点。

　　点评：赛远公司是赛伦公司的全资子公司，本次融资主要是用于安美木单抗的临床试验和CD47靶点、TIM-3靶点的临床前研究。上海天士力主要从事生物药的生产、销售，核心产品包括国家一类生物新药普佑克（重组人尿激酶原）。通过控股赛远公司，有望进一步增强公司在肿瘤治疗领域的生物制剂药品实力，完善公司在生物制剂领域的产品线布局。安美木单抗如能顺利上市销售，将增强公司在晚期实体瘤治疗领域的药品实力。CD47靶点处于国内开发比较领先的地位，且具有比较明显的优势。公司有望以上述药品为立足点，打造单抗药物平台，借助抗肿瘤联合用药的发展趋势，构筑抗肿瘤药品集群。

　　盈利预测和投资建议：我们认为，此次收购是公司在新药布局上的一大举措，说明公司在创新药布局决心强，是对未来产品线的有力补充。我们预计2016-2018年公司收入分别为135亿元、160亿元、188亿元，同比分别增长2.4%、17.81%、17.86%；归属于母公司净利润分别为12.31亿元、15.4亿元、20.14亿元，同比分别增长-16.39%、25.04%、30.81%；对应EPS分别为1.14元、1.42元、1.86元；对应PE分别为35倍、28倍、21倍。经过2016年的调整，2017年开始，公司业绩将重回上升轨道，复方丹参滴丸FDAⅢ期临床数据的公布将是拐点的开始，未来随着FDA申报的推进，国内、国外销售的推广，预期公司从业绩和估值角度均有望开始提升。参考可比公司，我们给予天士力2017年PE35-40倍，对应股价49.7-56.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示：复方丹参滴丸复方丹参滴丸后续FDA审批风险；药品降价的风险。