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管道资源稀缺,云管端协同潜力大
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  高升科技和上海莹悦并表致公司业绩大幅增长

  公司2016年公司实现营业收入66,599.53万元,同比增长323.11%;营业利润13,908.08万元,同比增加盈利12,938.42万元;归属于上市公司股东的净利润11,104.25万元,同比增加4,167.70%。其中,IDC收入4.35亿,占比65%;CDN收入9946.31万元,占比15%;APM收入505.52万元,占比0.76%;虚拟专网收入6453.51万元,占比9.69%;其他业务6195.51万元,占比9.30%。公司业绩大幅增长主因是高升科技全年及上海莹悦并表三个月所致,其中高升科技全年并表1.14亿,上海莹悦并表三个月业绩2731.28万元(全年扣非后净利润为6316.67万元)。

  布局云、管、端,云基础服务商转型效果显著

  公司已彻底转型为全面布局云、管、端产业链的云基础服务提供商且效果显著。公司拥有全国200多个星级机房的分布式IDC布局,还重点拓展北京、上海、广州、深圳等核心区域的自有数据中心资源。同时,在国内拥有200多个CDN节点,在海外与Fastly合作拥有范围覆盖了北美、南美、欧洲、澳洲、东南亚、日本等地的CDN资源布局。管的方面,莹悦业务站点已扩展到222个,并正在进行网络的新建及扩建,未来覆盖面将更加广泛,且在DPN产品和SDN技术方面实现突破;端的方面,公司APM产品已经拥有33万全球监测PC和移动真机、已实现全球监测12.6亿多次。

  “管”道资源稀缺价值凸显,看好公司云管端协同潜力

  “云、管、端”是互联网信息传送和流动的三个层次,以主机和私有云托管、数据存储和传输为核心,带动互联网云基础服务上下游整合。公司是唯一在云、管、端领域有完整布局的云基础服务提供商。一方面其上海莹悦的“管”道资源非常稀缺,未来将会成为公司重要的业绩增长点;另一方面,上海莹悦的“管”道资源能够连接云和端,使得公司云、管、端产业链产生巨大的协同作用。未来公司有望继续在云和端的方面加强资源和技术的扩充与优化,另一方面,公司也有望通过外延方式继续进行“端”领域的布局。我们十分看好公司云、管、端的协同潜力。

  盈利预测与投资评级

  根据公司最新业务发展情况,我们调整公司2017-2019年净利润至2.42亿、3.24亿、4.14亿,对应EPS分别为0.47元、0.63元、0.81元,对应PE为47倍、35倍、27倍。我们看好公司未来云管端的协同潜力及管道资源的稀缺价值,维持买入评级。

  风险提示:公司业务整合效果低于预期;IDC/CDN领域竞争加剧,导致利润率下降。

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