公司公布2016年业绩：报告期内实现营收14.97亿元，同比增长7.3%；归属母公司净利润2.83亿元，同比增长0.3%，EPS0.34元/股。利润分配预案：十派0元，以资本公积金每10股转3股。

　　2017一季度业绩预告，预计实现盈利8,311.41万元–9,142.55万元，同比增长0-10%。

　　支撑评级要点

　　公司保持一贯的稳健经营。从新发布的2016年报的收入、资产、研发、并购方面来看保持了公司一贯稳健经营的风格：2016年实现营收14.97亿元，同比增长7.3%；归母净利润2.83亿元，同比增长0.3%；扣非净利润2.89亿元，同比增长8.42%，实际业绩略好于业绩预告（同向下降，0-8%）。总资产25亿元，增长4%，净资产22亿元，增长9.7%。研发稳步推进，利用产学研相结合的模式，推进痰热清剂型升级和二次开发、心脑血管、精神类疾病、抗肿瘤药物等方面的研究。投资并购方面，公司完成了谊众生物和上海歌佰德二次增资，股权比例分别达20%和25%。

　　核心产品痰热清稳定增长。核心产品痰热清注射液预计2016年增长超过8%，主要受益于公司加大了医院的开发力度。痰热清在2017年新版医保目录中调为“限二级及以上医疗机构重症患者使用”，有投资者担心未来增长承压，实际上痰热清的主要销售渠道在二级以上医院，针对的是伴有发热等需要住院观察的重症患者，而且由于痰热清的日均费用较高（30元/天），在原门诊用药量占比少，医保目录调整后影响不大。现在政策限制抗生素的使用，医生优选抗生素的替代药物如痰热清，利于痰热清销售。2017年1月，痰热清注射液继2014年后再次被国家卫计委列入《人感染H7N9禽流感诊疗方案》（2017年第1版），充分肯定了痰热清注射液在防治流行性疾病方面的贡献。预计未来主打产品痰热清注射液仍能保持稳健增长。

　　我们认为公司后续看点在于:1）加快主打产品痰热清二次开发，形成系列产品，保证稳健增长。2）稳步推进产品线多元化，盈利能力增强。3）营销能力提升，销售放量。4）外延式空间发展广阔。

　　评级面临的主要风险

　　招标降价风险；外延并购进度低于预期；新药研发不确定性高；产品市场开发低于预期投资建议

　　估值

　　考虑到公司经营风格稳健，主打产品痰热清系列保持稳健增长，新品种陆续获批上市，普药品种销售逐渐放量，暂不考虑外延并购和摊薄，我们预计2017年-2019年可实现净利润3.04亿元/3.41亿元/3.92亿元，对应EPS0.37/0.41/0.47。结合同行业可参考公司的估值水平和公司积极外延发展的战略，给予公司17年35倍市盈率，对应目标价12.95元，较目前股价有24.40%的上涨空间。