事件：

　　公司公告拟发行股份购买资产和募集配套资金，以19.33亿元收购江苏名通100%股权和数智源100%股权，并向控股股东募集配套资金9.75亿元。

　　投资要点：

　　传统出版媒体向新媒体融合打开新空间。

　　此次收购是公司上市以来首次重大资产重组，公司将立足出版，向互联网媒体和大数据布局。

　　本次交易标的资产之一江苏名通具有丰富的游戏运营和研发经验。已经连续开发出多款正版授权改编的网络游戏，如《热血江湖传》、《奇迹来了》、《仙境物语》等具有较高影响力和知名度的网页游戏，以及如《暗黑王座》、《热血江湖》等手机游戏。在游戏运营方面，江苏名通拥有自己的游戏运营平台8090平台及31个子平台。目前8090平台累计注册玩家已超过1,000万人，具有较强的盈利转化能力。江苏名通也储备了一批IP，包括《墨香》、《新天上碑》、《神之领域》、《劲舞团》、《神泣》等优质端游IP，为未来游戏研发奠定了良好基础。

　　本次交易另一标的数智源主要从事视频监控软件技术的研究和开发、视频监控系统的集成销售等业务。在视频大规模联网、视频融合应用、智能视频应用、视频云处理等方面拥有较为完整的技术体系，同时在智慧教育行业拥有丰富的产品线。

　　公司募集配套资金主要投向教育和游戏领域。

　　公司此次募集配套资金9.75亿元，主要用于豚宝宝成长中心项目、基于三通两平台融合应用的智慧教育出版运营服务平台项目、基于视觉计算的视频大数据平台及教育和海关行业一体化应用平台项目等教育项目以及网络游戏新产品开发项目、运营平台项目以及海外发行项目等游戏领域。豚宝宝成长中心主要面向2-6岁幼儿兼顾知识技能和能力培养的少儿连锁品牌；智慧教育出版运营服务云平台，涵盖小学、初中、高中各类数字内容资源，包括数字教材、数字书刊、智能题库、教学素材等智慧出版资源库；视频结构化云服务平台，在对视频影像进行智能化处理后，引入视频结构化索引标签信息，将线性视频录像转变为结构化数据，建立针对镜头和场景的目录及索引，构建视频数据库，组建视频结构化数据云服务平台。同时，公司计划开发6款原创网络游戏新产品，其中包括3款网页游戏产品和3款手机游戏产品，并预计投入4,000万元积极拓展游戏海外发行运营市场，拟在台湾、泰国、韩国等地设立分支机构。

　　控股股东包揽募集配套资金，彰显对公司未来发展信心。

　　公司此次募集配套资金9.75亿元，全部由控股股东出资，股份锁定36个月，充分彰显对公司未来发展信心。完成收购江苏名通和数智源后，在不考虑募集配套资金的情况下，控股股东安徽出版集团持有公司股份53.07%，募集配套资金完成后，控股股东的持股比例更高。

　　维持“推荐”评级。

　　由于目前江苏名通和数智源的净利润承诺还未给出，暂不考虑这两家公司的并表，我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.28亿元、4.72亿元和5.48亿元，EPS分别为0.85元，0.93元和1.08元，对应PE分别为24.0X、21.8X和18.8X。我们认为公司正在从传统出版公司向互联网业务转型过程中，并已经取得了实质性的突破，幼教产业链布局完善，豚宝宝品牌价值不断提升，维持“推荐”评级。

　　风险因素：

　　（1）传统业务利润下滑；（2）幼教市场业务拓展缓慢的风险；（3）新收购公司的整合不当的风险。