与众不同的观点：楚天高速收购三木智能是外延并购的典范，我们认为，三木智能有良好的产品设计及供应链管理能力，具备做大潜力，结合楚天高速低成本资金支持，同时目前规模较小，有望保持年均50%以上的增速，大幅超过业绩承诺。

　　国改先行者，坚定转型谋未来：公司传统主业是高速公路收费，属于非竞争性行业，公司借助收购三木智能，成功开辟了第二主业，并顺利推行员工持股计划，董事长等高管参与，进一步完善了员工激励机制。公司作为湖北交投唯一上市平台，为湖北国改重点公司，对公司的考核内容中包括了市值方面要求，考虑到传统主业成长性有限，以及高速公路收费存在年限限制，公司转型压力较大，我们认为，公司存在进一步外延预期。

　　珠联璧合，三木智能业绩有望超预期：三木智能成立于2005年，为第一批专业的手机、平板等电子产品ODM厂商，技术积淀深厚，前期因为自身现金流及公司经营策略偏保守，主要做海外市场，导致发展速度偏慢，目前年收入规模仅10亿元级别，对应出货量仅几百万部，考虑到全球智能手机年均15亿部、ODM厂商接近3亿部的出货量，占比极低，成长空间极大。近年来随着国内市场逐渐规范化，叠加楚天高速对其收购后，可以给予其低成本资金支持，公司将加大国内市场开拓力度，依托大客户打造精品机型，有望在国内市场实现爆发式增长，同时结合公司在海外市场和物联网端的布局，加上良好的激励机制，三木智能业绩有望持续超预期。

　　亏损线路逐步扭亏，主业稳定增长可期：公司目前主要有三条公路，汉宜、大随及黄咸段，汉宜段是公司目前的主要收入与利润来源，收入占比超过90%，大随及黄线段因为断头路等因素影响，仍处于亏损阶段，年均合计亏损1.8-2亿元左右。大随及黄线段上下游线路正在逐步建设，两条亏损线路有望年均扭亏6000万元以上，同时加上汉宜段每年约5%左右的稳定增长，公司传统业务有望保持15%以上的年均增速。

　　投资建议：传统主业15%以上的年均增速，收购三木智能业绩有望持续超预期，我们预计公司2016/17/18年净利润为3.91/6.01/7.86亿元，增速为-9%/53%/31%，摊薄EPS为0.27/0.41/0.54元，当前股价对应2016/17/18年PE为21.9/14.3/10.9X，根据分布估值法，给予高速公路部分2017年20倍估值，三木智能2017年40倍估值，对应目标价8.67元，进一步考虑到潜在的外延预期，给予“买入”评级。

　　风险提示：传统主业亏损线路扭亏幅度低预期；三木智能客户拓展进度低预期。