事件：

　　公司发布2016年年报，实现营业收入76.46亿元，同比增长30.38%，归属于母公司所有者的净利润0.92亿元，同比增长-17.89%。

　　点评：销售明显增加，毛利率下降

　　二三线城市房产销售回暖，公司营收回升。2016年公司实现合同销售额72.58亿元，销售面积99.83万平方米，分别同比增加34.46%和36.59%。

　　毛利率14.61%，下降了5.33个百分点，主要原因为：商业及高档住宅收入占比下降，而毛利较低的普通住宅收入占比上升了11.69个百分点；同时普通住宅的毛利率下降了6.95个百分点。

　　积极推进养老产业布局

　　2016年公司加大向健康产业转型的力度，完善适老化产品线及相关标准，形成鲁商置业大健康综合体、健康社区、颐养中心等标准产品和服务系列。同时推动“嵌入式养老”落地，完成临沂知春湖、泰安国际社区、鲁商国奥城三处健康小屋建设。

　　背靠大集团，将受益于山东国企改革

　　山东国企改革标杆。公司是大股东鲁商集团唯一个地产上市平台，鲁商一直为公司提供资源和资金支持。鲁商集团旗下有众多未上市地产优质资源，同时还有很多与养老、医疗相关的项目，与公司业务重合度高，集团优质资产整合可能性高。

　　看好公司，目标价6.40元

　　公司背靠大集团，资源丰富，同时充分利用地产和医疗优势，发展养老地产，前景广阔。预计2017-2019年EPS分别为0.11元、0.12元和0.13元，目标价6.40元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　地产销售不及预期风险，偿债能力不足风险，国企改革不及预期风险