2017年1-2月社消总额同比增长9.5%，增速环比下降1.4个百分点

　　3月14日，国家统计局发布社消数据：2017年1-2月社会消费品零售总额为5.80万亿元，同比增长9.5%（扣除价格因素实际增长8.1%）。其中，限额以上企业消费品零售额2.47万亿元，同比增长6.8%。从环比看，1-2月份社销总额增速比2016年12月下降1.4个百分点。1-2月，限额以上企业商品零售额2.32万亿元，同比增长6.8%，剔除石油和汽车类的零售额后，同比上升8.5%。社消增速低于预期。

　　必选消费品零售额同比增速显著提升，预期短期都将重回到两位数

　　1-2月CPI同比增速分别为2.5%和0.8%，尽管CPI短期有所波动，必选消费品零售额的同比增速已经显著上升。1-2月份粮油食品类零售额同比增长9.7%，增速较2016年12月上涨了1.1个百分点，饮料类零售额同比增长11.3%，增速较2016年12月上涨了2.5个百分点。在通胀压力较大的情况下，预计短期内必选消费品零售额增速都将重回到两位数。

　　可选消费品零售额同比增速下降，金银珠宝表现出色

　　可选消费品方面，1-2月烟酒类零售额同比增长8.7%，增速较2016年12月份下降了2.3个百分点。服装鞋帽、针纺织品的零售额同比增长6.1%，增速较2016年12月份下降了1.0个百分点。化妆品零售额同比增长10.6%，增速较2016年12月份下降了0.4个百分点。日用品零售额同比增长9.2%，增速较2016年12月份下降了4.7个百分点。文化办公类零售额同比增长13.4%，增速较2016年12月份下降了1.9个百分点。金银珠宝类零售额同比增长8.2%，增速较2016年12月份上升了3.4个百分点，表现出色。

　　通讯器材零售额增速回升、家用电器和音像器材继续下滑

　　1-2月通讯器材类零售额同比增长10.7%，增速较2016年12月份上涨了2.7个百分点。家用电器和音像器材零售额同比增长5.6%，增速较2016年12月份下降了3.9个百分点。

　　全年看好必选消费品，推荐超市和黄金珠宝板块

　　我们重申全年看好必选消费品的逻辑，尽管短期CPI回落，但纵观全年，在全球通胀压力较大的背景下，CPI下半年或有反弹，因此超市板块仍可积极关注。同时我们也看好黄金珠宝板块，认为在抗通胀压力下，黄金不失为一种避险选择。展望后市，大盘或步入短期防御阶段，因此投资者不妨适当观察为主，不宜追高零售股。尤其是高估值的电商股，题材概念的零售股，短期应该回避。短期推荐标的：永辉超市、友好集团、天虹商场、老凤祥、友阿股份。

　　风险分析：

　　宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。