2016年营收34.96亿元，同比增长16.11%，归母净利润1.18亿元，同比下滑19.43%，公司主要受制于驾校业务毛利下滑，前期已有充分预期。公司发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入34.96亿元，同比增长16.11%；实现归属母公司净利润1.18亿元，同比下滑19.43%，对应EPS为0.29元。其中4季度实现营业收入10.16亿元，同比增长19.74%，环比增长10.01%；实现归属母公司净利润0.28亿元，同比增长4946%，环比下滑27.93%。4季度对应EPS为0.07元。公司16年营收增长主要来自于汽车4S电销售，但该业务毛利低利润贡献低；利润下滑主要来自于驾校业务毛利下滑9.28个点至35.9%，同期驾校营收也有22%的下滑。

　　广告传媒业务依旧亮眼，17年与公交集团或签订新订单。广告传媒业务保持毛利率高位，同比增长0.86个百分点至77.74%，营收同比下滑5%，依旧占据公司50%的毛利来源。主要依托车身广告分公司、灯箱广告子公司（16年贡献5015万元净利润，15年同期4744万元）和世巴传媒子公司（移动媒体广告）。公司目前运营公交车身媒体18787辆；9112块候车亭灯箱，41588块车内挂板，2193块户外站牌等公交媒体资源；车载移动电视10933辆，场站LED大屏62套。2017年公司与大股东公交集团长达十年的合同即将到期，会重新签订更具竞争力的合同。

　　汽车服务中4S店受益于传统乘用车放量，驾校业务下滑拖累整体利润。汽车服务业务主要有五大分支。驾校子公司15年盈利7108万元，16年盈利2200万元，16年报中公布驾校业务营收下滑21.65%，毛利下滑9.28个百分点，驾校业务由于北京市出台人口控制政策，要求驾校学员必须有居住证，减少了驾校的生源，行业龙头东方时尚的驾校业务同样有一定程度的下滑；4S业务目前在北京、山西、广西共计十余家，代理6个品牌，16年受益于乘用车放量，4S店业务营收大增，但是由于毛利基数低，对于业绩贡献有限；汽车租赁业务拥有800多辆巴士，营收同比增长17.52%至5451万元，毛利同比也增加5.51个百分点；汽车报废拆解业务营收大幅增长34%至2648万元，毛利同比也增加2.03个百分点；最后隆源工贸的大车维修业务在盈亏的边缘，目前隆源工贸有更大的使命，隆源工贸作为北巴传媒的全资子公司，通过控股隆源三优40%的股权成为公司的新能源充电服务平台。

　　盈利预测与估值：目前看市场对于公司的新能源公交车充电桩运营业务有一定的预期，作为一个50多亿市值的小票，估值并不算低，但是我们认为目前仍有足够的预期差，一是目前公司不仅仅对内服务，同时对外建设常规充电桩，服务于社会车辆，以廉价的土地成本和用电成本来进行市场化竞争，这一块是市场没有预期的；二是公司在集团中的定位，目前看公司的业务已经大幅度的转型，对集团十三五的绿色运营业务中起到关键角色，集团在京津冀交通一体化中的资源优势和竞争优势不言而喻，上市公司是北京公交集团的唯一资本运作平台，在目前新能源车发展的大趋势下，我们相信上市公司会有靓丽的转变；三是公司的公交业务利润有一定的确定性，在长期的发展中会有各种时间节奏上的低于预期，但是在确定性的发展潮流中基本锁定了远期的利润，底部布局等待成长是一个合适的投资思路。因此我们预计2017-2019年归母净利润为1.59/2.09/2.55亿元，EPS为0.395/0.519/0.631元,同比增长35.3%/31.3%/21.7%，给予2018年35倍PE,目标价18元，给予买入评级。

　　风险提示：新能源车充电桩业务发展不达预期，公司其他主业下滑超预期。