事件：广泽股份公告2016年年报，报告期内公司共实现营收51156.92万元、归母净利润3155.25万元，同比增长41.76%、111.39%，EPS为0.08。公司整体的经营业绩较2015年改善明显，扭亏为盈。

　　同时，公司公告了《2017年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票1200万股，激励对象包括董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员共71人，首次授予价格为每股5.52元。该计划设立公司层面业绩考核和个人层面绩效考核两个层次指标，业绩考核中2017-19年的营收目标为分别不低于8亿元、12亿元、16亿元。若2017年5月授予，2017、2018年分别对应1666.61万元、1220.24万元的费用摊销。

　　核心观点：

　　公司2016年完成重大资产置换，彻底转型成以奶酪为战略核心的特色乳制品企业。主业转变后，公司聚焦并深耕乳制品，提升了整体盈利能力，业绩改善明显，扭亏为盈。目前公司积极布局奶酪等乳制品业务走向全国市场，乳业平台的雏形渐趋完善，外延扩张的意图比较明显，未来有望借助协同整合做大做强，收入和利润有望快速提升。

　　近期公司的股价走弱，主因是公司的市值尚无足够的盈利支撑。再融资新规出台后，公司非公开发行也面临着调整。但是我们判断，增发方案调整后控股股东的成本价将大概率高于原先预期的11元，也高于当前的市场价从而形成安全垫。随着公司渠道建设的强化，以及营销模式的完善，再结合公司新公告的股权激励计划预案和员工持股计划预案，同时考虑外延扩张的可能性，我们认为，未来几年公司收入规模有望大幅度扩大，业绩也将快速提升，看好公司的长期发展。

　　盈利预测与评级：

　　公司作为国内唯一以奶酪为战略核心的乳制品上市公司，战略布局已初显成效，成长空间巨大，未来通过内生增长及外延并购做大规模、提升业绩的前景值得期待。

　　根据公司的实际经营状况，并参考股权激励预案的约束条件，我们预测公司2017-18年营收增速为56%、50%，净利润增速为84%、95%，对应EPS为0.15、0.29。目标价13.5元，“增持”评级。

　　风险提示

　　再融资新规后非公开发行面临调整；销售不及预期；外延拓展不及预期等。