事件：

　　舒泰神发布2016年年度报告，2016年全年公司实现营业收入14.03亿元，同比增长12.46%；归属于上市公司股东的净利2.57亿元，同比增长21.89%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.56亿元，同比增长24.04%。实现EPS为0.54元。公司公告利润分配预案，拟向全体股东按每10股派送现金1.80元（含税）。

　　公司2016年Q4实现营业收入3.91亿元，同比增长11.09%；实现归属于上市公司股东的净利润5426.15万元，同比增长42.92%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润5429.93万元，同比增长59.92%。实现EPS为0.11元。

　　公司发布2017Q1业绩预告，预计公司2017一季度归属于上市公司净利润6041.39-7139.82万元，同比增长10-30%。

　　观点：

　　1、公司业绩符合预期，苏肽生舒泰清稳健增长

　　公司全年营收14.03亿元，同比增长12.46%，归母净利润2.57亿，增速21.89%，符合市场预期。Q4收入端增速11.09%，比前三季度略有下降，而Q4业绩增速为42.92%,远高于收入增速，主要原因是15年四季度公司诺维康凝血因子项目撤回造成了资产减值，基数较低。

　　公司一季度业绩同比增长10-30%，经营情况良好。

　　分产品来看：公司收入端稳中有升。苏肽生销售收入12.39亿元（+12.05%），占公司总收入的88%以上，销量606万支（+13.82%）；舒泰清收入1.63亿（+15.81%），销量652万盒（+18.78%）。

　　财务指标方面，公司销售费用率为66.70%，比去年同期68.28%下降了1.58pp；管理费用率为9.10%，比去年同期7.52%上升1.58pp，主要是公司研发投入加大及确认的股权激励费用增加所致。整体财务状况良好。

　　结论：

　　我们预计公司未来业绩将维持稳健增长，公司是踏实做研发的创新型企业，目前研发稳步推进中，公司对核心研发人员进行了激励。同时公司也在关注国内外最先进的研究方向，完善公司创新生物药方向布局。我们预计2017-2019年归母净利润分别为3.01亿元、3.48亿元、4.00亿元，对应增速分别为16.84%，15.66%，15.05%，EPS分别为0.63元、0.73元、0.84元，对应PE分别为28X、24X、21X。维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　苏肽生降价风险，创新药研发风险。