报告摘要：

　　事件：天津港3月23日发布2016年年报，公司全年实现营收130.47亿元，同比下降15.29%；实现营业利润22.14亿元，同比增长6.50%；实现归母净利润12.64亿元，同比增加3.13%，对应EPS为0.75元，实现扣非归母净利润12.46亿元，同比增长4.47%，业绩增长符合预期。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.27元（含税），分红率30%与往年持平，股息率2.4%。

　　货物吞吐量稳步增长。天津港全年完成货物吞吐量37,583万吨，较上年同期增加1,715万吨，增长4.78%，高于全国3.2%的平均水平。其中：散杂货吞吐量30,334万吨，比上年同期增长5.86%；集装箱吞吐量717.8万TEU，比上年同期增长2.09%。

　　收入结构优化，装卸主业量价齐升。受益于吞吐量增加，公司全年实现装卸收入61.36亿元，同比增长5.3%；因剥离贸易业务公司，全年实现销售业务收入49.59亿元，同比减少39.2%，港口核心主业占比提升。公司2016年毛利率为27.91%，同比增加5.33pct。其中，装卸业务毛利率为43.70%，同比增加1.32pct，主要是人工成本增长放缓、折旧费用同比略降带动毛利率提升；销售业务毛利率为1.75%，同比增加0.77pct。

　　盈利预测与投资建议。天津港估值低、安全边际高，结合国企改革、京津冀一体化、“一带一路”等政策红利叠加，推荐天津港作为港口板块优质标的。公司拟通过与母公司天津港控股资产交易解决同业竞争，届时公司将成为天津港区装卸物流业务的唯一上市公司，消除管理体制上的障碍进一步整合资源，公司估值有望进一步修复。预计2017-2018年EPS分别为0.81，0.85和0.87元，对应PE为13.8/13.2/13.0倍，对应PB为1.16/1.09/1.03倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：吞吐量大幅下滑；港口竞争加剧；同业竞争解决方案未能如期落地；国企改革利好不及预期。