事件：华鹏飞发布2016年年报，公司实现营业收入6.96亿元，同比下降10.47%，归属于上市公司股东净利润1.32亿元，同比上升54.59%，对应EPS为0.44元，同比增长15.79%。

　　点评：

　　公司大幅缩减加工制造产品销售业务和供应链商品销售业务，战略调整造成收入小幅下滑。公司2016年实现营业收入6.96亿元，同比下降10.47%，主要由于公司将业务发展重心转移到移动信息化服务，开始大幅缩减加工制造产品销售业务和供应链商品销售业务。其中，加工制造产品销售业务2016年实现营业收入6587.27万元，同比下降70.69%；供应链商品销售业务2016年实现营业收入551.87万元，同比下降90.32%。

　　公司净利润实现大幅增长，主要由于智能移动服务和测绘及数据产品销售两大高毛利业务的收入占比大幅增加导致公司毛利率提升。公司2016年实现归母净利润1.32亿元，同比上升54.59%，主要由于公司开始发力智能移动服务和测绘及数据产品销售两大高毛利业务。其中，智能移动服务贡献收入2.46亿，收入占比从2015年的22%提高到2016年的35%；测绘及数据产品销售为2016年新收购的业务贡献收入7510万元，收入占比10.8%。

　　通过子公司收购宏图创展，布局智能测绘，构建“大物流”平台供应链一体化生态圈。2016年10月27日，公司的全资子公司博韩伟业以自有资金33,660万元购买辽宁宏图创展测绘勘察有限公司51%的股权，宏图创展于2016年11月份开始纳入公司合并范围，贡献收入7510.05万元，收入占比10.8%，贡献净利润1963.59万元。

　　投资建议：公司通过收购博韩伟业和宏图创展开启大物流战略，未来高端供应链管理和物流金融服务将成为公司赢利点，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.75元和0.78元，对应PE分别为33X/30X/29X，给予“增持”评级。

　　风险提示：物流板块行业竞争加剧，子公司业绩低于承诺。