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年报与一季报保持高增长
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  公司发布2016年报,全年营收15.1亿元,同比增长57%,归母净利润1.6亿元,同比增长52%,同时公司发布2017年一季度业绩预告,归母净利润同比增长15%-45%(0.33-0.42亿元),符合我们预期。

  核心观点

  财务状况健康:公司在4Q16的营收高达4.5亿元,同比增长67%,进一步加强国内背光LED行业的龙头地位。公司在4Q16的资本支出保持在近8000万元的较高水平,表明对需求的信心。2016年的人均产值为88万元,比2015年的79万元提升12%,在电子行业处于很高水平。公司投入机器人自动化生产线,实现了全自动和智能化生产,人均产值将持续提升。

  LED主业持续高增长:1)中大尺寸背光LED市场规模达200亿元,当前主要供应商是亿光、首尔半导体、丰田合成等台湾、韩国、日本企业。电视、液晶面板、背光模组都已经实现国产化,LED器件的国产化将在未来4-5年迎来高速发展,聚飞作为国内LED背光绝对龙头,将是这一趋势的最大受益者。2)去年公司获得丰田合成专利授权,海外客户订单将有收获。媒体报道,海外平板电脑大厂也正寻求背光LED的中国供应链机遇。3)手机市场空间数倍增长:iPhone7引领4颗闪光灯大趋势将催生新的增长点,媒体报道,iPhone8有望采用3D摄像头,红外传感器有望获得新的应用。

  公司将成为光芯片封装巨头:光电芯片与微电子芯片差异很大,光器件封装精度要求也远高于微电子器件。光器件在光通信、数据中心和终端产品的带动下将经历三次增长契机,预计2020年光器件市场规模将达到123亿美元。聚飞的2.5G同轴光器件(可用于10G模块)已向国内光组件厂商小批量供货,10G器件(用于40G模块)在样品制作阶段。中兴大力布局光电产业,聚飞有望借力中兴成长为国内光芯片封装的巨头。

  财务预测与投资建议

  我们预测2017-19年公司EPS分别为0.31、0.42和0.51元,根据可比公司,给予公司2017年41倍估值,对应目标价为12.7元,维持买入评级。

  风险提示

  光芯片业务存在进展不顺利的风险;背光LED器件发展不达预期的风险。

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