事件：2017年3月25日，华西能源发布2016年年报。2016年度，公司实现营业总收入34.01亿元，同比降低8.09%；实现利润总额2.15亿元，同比降低8.50%；实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长3.35%；实现基本每股收益0.28元。

　　点评：

　　增速换挡期营收小幅下降，总包业务为主要贡献点。2016年度，公司营业总收入34.01亿元，同比降低8.09%；综合毛利率为20.03%，同比增加了2.44个百分点。其中，总包业务实现收入16.75亿元，同比增长12.33%，毛利率同比增加了4.54个百分点；锅炉及配套产品实现收入14.03亿元，同比下降17.19%，毛利率同比减少1.92个百分点。总包项目毛利占公司总毛利润的65%，为主要利润贡献点。公司目前处于业务增速换挡期，总包业务收入增长不足以弥补原主业锅炉业务的下滑，导致总收入下降。未来，随着环保PPP和石墨烯等业务陆续释放，公司将有望实现业绩的快速增长。

　　累计在手订单超100亿元，环保PPP业务值得关注。报告期内，公司签订各类生效订单合同总金额74.52亿元，累计在手订单余额约103.42亿元；新签订单在2016年度的执行比例约35%，待以后年度陆续确认收入，将对公司业绩产生积极影响。环保业务方面，公司2016年先后中标自贡市东部新城PPP项目和宜宾市滨水文化特色街区PPP项目，合计总投资超30亿元。四川省作为我国西部大省，经济增速快，政府具备良好的支付能力。未来随着更多PPP项目入库并实施，公司作为省内的上市公司，将有望凭借项目经验获得更多订单。

　　持股恒力盛泰，为公司业绩增长注入新动力。公司以13.5亿元收购恒力盛泰（厦门）石墨烯科技有限公司15%股权，标的股权已于2016年12月完成工商登记。公司积极布局石墨烯行业，未来主营业务将在现有装备制造、工程总包、投资营运三大业务板块的基础上新增石墨烯产品研发生产销售业务。恒力盛泰大股东承诺，标的公司2017-18年扣除非经常损益后的归母净利润不低于6亿元和7亿元，对应15%的份额分别为9000万元和1.05亿元，将为公司当期利润的增厚带来保障。

　　盈利预测及评级：根据最新股本，我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.47元、0.61元、0.77元，根据2017年3月24日收盘价，对应PE分别为27、20、16倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：订单延期、暂停或取消风险；人民币汇率波动风险；石墨烯行业发展不及预期。