毛利率承压导致全年亏损2.11亿元，低于预期。2016年公司实现营业收入17亿元，同比增长51.15%；归母净利润为-2.11亿元，同比减少2935.11%；毛利率5.64%，同比降低5.75个百分点。其中4Q实现营业收入4.32亿元，同比降低14.68%；净利润-0.92亿元，同比减少2043.54%；毛利率6.14%，同比降低1.37个百分点。2016年净利润亏损，低于预期。公司亏损的主要原因是期间费用及研发投入较大，新建产能尚未规模生产导致固定摊销较高，毛利率大幅下滑。

　　动力电池在手订单增加，2017年业绩将得以改善。旗下子公司湖南科霸预计2017年开启规模量产，目前已接到日本丰田动力电池极片订单：2017年8.5万台套、2018年11.28万台套的订单；科力美为丰田提供电池开始投产，将增加车用动力电池配套量的上升。预计2017年盈利能力将有所改善。

　　混合动力系统配套车型产能提升，奠定业绩反转的基础。2018年我国计划实施的碳排放制度，将倒逼传统汽车向节能与新能源汽车转化。公司拥有从原材料到混合动力总成系统(HEV、PHEV、EV)完善的产业链优势。2016年，公司的混合动力系统处于试生产阶段，合计销售约680套动力系统，对业绩的拉动作用尚未显现。预计从2017年开始，随着已经配套的吉利帝豪EC7混合动力车型产销量将逐步释放（乘联会数据：EC7混动车型2017年1月销量70辆、2月销量110辆），及新增两款配套车型，混合动力平台CHS的供货量将会显著增加，为公司业绩反转奠定良好基础，并有望带来较大弹性。

　　投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.04元。净资产收益率分别为1.7%、2.7%和4.0%，维持买入-A投资建议，6个月目标价为13.3元，相当于2017年185亿的市值。

　　风险提示：配套的混合动力车型销量增长未达预期；电池原材料价格大幅上涨。