投资要点

　　再谈幼教行业的现状及延伸

　　民办幼教的区域性分化：

　　（1）每个省市民办幼儿园占比差异很大，并与当地的收入情况无相关关系。实际上4个一线城市呈现出截然不同的状态，北京和上海民办幼儿园占比在35-40%；广州约69%，与全国水平较为接近；深圳高达97%，公办幼儿园数量不过百。（2）一二线城市幼教资源供给相对充裕，如果每年出生人口没有出现明显增加，整合存量民办幼儿园、进行品牌升级或优于自建。三四线城市存量幼教资源不足，提高区域性市场份额或是首选。（3）从园所扩张的速度看，加盟模式占优。从园所业绩情况看，直营模式具有更强的变现能力。

　　BrightHorizon对我国托班保育的借鉴意义：我国由来已久的“双职工”家庭结构意味着同样具有保育服务的需求，曾经祖辈是幼儿保育服务的生力军，现在80后父母的观念改变以及消费升级，驱动专业化保育服务需求的提升。我们认为发展托班保育服务的必备条件：（1）强大的品牌支撑，最好的方式也许是依托优质幼儿园的品牌；（2）大量专业师资；（3）优化托班选址。

　　重点推荐

　　秀强股份：2017Q1业绩爆发增长。在“幼教+玻璃”双主业共同发展的战略布局下，家电玻璃龙头地位稳固、享受景气回升，幼教领域不仅具有提价的潜力，还具有外延预期的催化。维持2017/18年备考净利润2.02/2.39亿元（玻璃1.29/1.50亿元，教育备考0.73/0.88亿元）的盈利预测。公司现价12.04元、市值72亿元，目标价16.20元，维持买入评级。