事件：2016年报

　　3月29日，公司公布2016年报，实现收入79.1亿，同比增长12%；归母净利润6.1亿，同比增长13.9%；扣非归母净利润4.4亿，同比增长75%；EPS0.13元，同比增长13.5%；利润分配拟10派0.8元。

　　水务、工程、固废快速增长，配套费用相应增加

　　扣非归母净利润增长率较扣非前低61pct，主要由于上年10月1日收购新西兰为同一控制下企业合并影响。归母净利润同比增加0.8亿元，主要由于固废、工程、水务快速增长新增毛利3.3亿元；投资收益增加1.8亿元，其中新西兰Transwaste公司垃圾收集填埋业务贡献0.6亿元，水务投资公司贡献0.2亿元，出售参股股权收益增加0.5亿元；新项目增加人工成本1.8亿元；收购新西兰公司及新加坡ECO公司影响财务费用增加2.0亿元。

　　继续强化水务优势，ABS拓宽融资渠道

　　水务业务收入23.1亿元，其中污水处理收入12.1亿元，同比增加15%，毛利率36%，减少7.3pct；供水收入11.0亿元，同比增加27%，毛利率21%，减少7.1pct，主要是供水需求增加及新增广元、新乡项目。水务业务2016年新投产规模119万吨/日，建设投资11.6亿元，累计已完成43.5亿元水务在建项目的38%，剩余投资额27亿元。本期对外股权投资项目中，水务投资业务14亿元，占对外总投资额的64%。2017年3月10日，首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划获得上交所挂牌转让无异议函，产品总规模5.3亿元，获AAA评级，ABS产品的率先成功发行将进一步降低融资成本增加融资规模，为下一步公司业务扩张提供资金保障。

　　海绵城市订单取得突破，固废业务稳健发展

　　环保建设收入14.5亿元，同比增加22%；毛利率35%，同比增加6.8pct。2016年公司在海绵城市建设订单取得突破，拿下宁夏固原市海绵城市PPP项目50亿项目，是全国第二批海绵城市建设试点项目，一期投资38亿元。垃圾处理收入30.9亿元，同比增加10%；毛利率31%，同比持平，业务发展稳健。土地开发收入5.3亿元，同比降低15%；毛利率21%，同比增加20.1pct，主要是本期继续退出土地开发业务，集中精力拓展水务、固废业务。京通快速路通行费收入3.9亿元，同比持平；毛利率66%，同比持平。

　　盈利预测及投资建议

　　公司继续发展优势的水务业务，并购及新设固废项目，打开海绵城市建设市场，保障公司业务继续较快发展。预计17/18/19年，公司归母净利润分别为8.1亿元、9.6亿元、11.0亿元，EPS分别为0.17元、0.20元、0.23元，对应PE为25、21、19倍，结合公司固废、水务业务结构，参考可比公司估值，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　秸秆和垃圾焚烧项目建设进度风险，海绵城市建设进度风险