事件：闽东电力发布2016年年报，公司实现营业收入6.45亿元，同比减少29.09%；归属于上市公司股东的净利润0.26亿元，同比增长14.95%；基本每股收益0.07元，业绩低于预期。公司拟每10股派发现金红利0.25元（含税）。

　　点评：

　　房地产利润贡献下降管理费用和投资损失拖累业绩。导致公司2016年业绩低于预期的原因有两个：房地产板块利润贡献下降明显，由于公司开发的房地产项目未达到收入确认条件，因此房地产板块收入同比下降96.45%；2016年公司管理费用增加3221.39万元，投资亏损扩大2108.23万元，对业绩产生影响。

　　水电业务受益于降水量增加风电业务受益于新机组投产。公司主业为电力生产与销售，拥有十一家水力发电分公司、三家水力发电控股子公司、三家风力发电控股子公司。受到降水量增加的影响，公司水电发电量大幅增长，2016年公司水力发电量159,487万千瓦时、同比增长42.80%，水力售电量156,283万千瓦时、同比42.97%。受到航天闽箭新能源（霞浦）有限公司全面投产发电影响，风力发、售电量也出现大幅增长，2016年公司风力发电量12,142万千瓦时、同比增长65.58%，风力售电量11,709万千瓦时、同比增长65.83%。

　　上网电价调高毛利率回升。2016年公司水电综合上网电价为0.3454元/千瓦时（不含税），增加0.0111元/千瓦时；风电综合上网电价为0.5553元/千瓦时（不含税），增加0.0106元/千瓦时。由于水电业务成本相对固定，电价的上涨和发电价的增加对利润影响明显，2016年公司电力板块毛利率同比增加11.64个百分点至57.12%，综合毛利率同比增加10.86个百分点至56.9%。

　　公司战略稳步推进拓展新的利润增长点。2016年公司“电力主业，相关多元”的发展战略取得进展。电力主业方面，完成福成水电70%股权收购、水电权益装机容量增加3万千瓦，装机4.8万千瓦的霞浦浮鹰岛风电场工程项目于2016年9月开工建设（计划2017年底前第一批机组投产发电，2018年3月全部建成投产），装机6万千瓦的宁德虎贝风电场工程项目已完成核准（计划2017年5月份开工建设）。多元化方面，与厦钨新能源合资成立宁德厦钨新能源材料有限公司、共同投资建设年产2万吨的车用动力锂离子三元材料生产线，与厦门钨业、屏南县政府合资成立屏南县稀土开发有限公司，参与重点工程建设项目被压覆稀土矿产资源的回收利用。

　　盈利预测及评级：预计公司2017-2019年EPS为0.09元、0.12元、0.14元，维持“增持”评级。