事件一：公司发布2016年年度报告，全年共实现营业收入8.03亿元，同比增长11.19%；归属母公司净利润1.87亿元，同比增长67.49%，业绩增长高于我们前期的预测值。

　　事件二：公司公告2016年度的利润分配方案，公司拟以总股本3.479亿股为基数，以资本公积转增股本，向全体股东每10股转增0.5股，方案实施完毕后，公司总股本将变为3.653亿股。

　　2016年，公司境外销售额大幅提高，业绩增长超预期。公司的白炭黑产品销售主要分为国内销售和境外销售两个口径。2016年，公司的境外销售额达到3.7亿元，同比增长40.45%；境内销售额为4.33亿元，同比下降5.63%。境外销售额出现大幅提升，一方面是公司原有客户的订单需求量持续增长，同时公司也积极开发新客户创造新增量；另一方面是由于公司产品出口业务主要以美元结算，人民币兑美元汇率下降，外贸收入人民币折算额增加导致，2016年全年的汇兑损益达到2370万元。从产品结构的角度，随着公司高分散白炭黑销售占比的不断提高，公司的毛利率也保持较高水平，2016年全年综合毛利率达到39.38%。

　　绿色轮胎趋势确定，公司作为国内最大高分散白炭黑生产企业将充分受益。在全球轮胎绿色化的潮流下，高分散白炭黑作为绿色轮胎配套专用材料，其在橡胶产品中的用量将随着轮胎胎面应用的增多及绿色轮胎产量的逐步提高而不断攀升，对白炭黑的全球需求构成强力支撑。公司作为国内最大的高分散白炭黑生产企业，产品已经取得多家国际轮胎巨头的认证，2015年世界排名前15大的国际轮胎巨头中的十大及国内主要的轮胎行业的上市公司和拟上市公司均是公司的客户。伴随国内轮胎标签法的实施，高分散白炭黑市场需求将逐渐上升。

　　加大市场开发力度，积极推进泰国新生产基地的建设。公司在现有优质客户的基础上，继续加大高分散白炭黑在轮胎橡胶工业中的开发力度，争取取得更多国际轮胎巨头的供应商资格的认证，提高公司在国际市场上的份额。另外，目前公司沉淀法白炭黑产能21万吨/年，其中高分散白炭黑15吨/年，为满足后续日益增长的市场需求，公司也加紧推进泰国生产基地的建设，为未来的市场增长储备产能。

　　盈利预测及估值：根据公司2016年的业绩、市场需求及公司的产能情况，我们预计公司2017~2019年的营业收入分别为9.72亿元、11.54亿元和13.19亿元，增速分别为21.05%、18.76%和14.28%；归属母公司净利润分别为2.42亿元、2.86亿元和3.29亿元，增速分别为29.54%、18.23%和14.91%；不考虑摊薄每股收益分别为0.70元、0.82元和0.95元。公司当前股价11.37元，对应2016年估值为21倍，考虑到公司的规模、所处行业及未来的成长性，我们认为公司具有一定投资价值，给予“增持”评级。

　　风险提示：市场需求不达预期；产能建设进度不及预期；市场竞争加剧风险；核心技术人员流失风险；应收账款风险；行业政策风险等。