动态事项

　　公司发布2016年年报，2016年公司实现营收3.52亿元（+38.97%），实现归属净利润5346.95万元（+67.44%），基本每股收益为0.53元。

　　事项点评

　　教育信息化业务高速发展，软件业务成业绩亮点

　　报告期内，公司继续以融资租赁的方式匹配地方教育信息化建设，使得基础教育信息化环境建设服务实现收入1.50亿元，同比增长62.88%。教育软件系统（软硬件系统集成为主，偏硬件部分）实现收入1.36亿元，同比下滑2.01%。同时，公司拓展新区域并加强对既有区域的深度运营服务，软件开发及技术服务（软件部分）实现收入5159.76万元，同比大幅增长128.26%，成为公司业绩增长亮点，未来将进一步提高软件业务占比。目前教育信息化业务已覆盖19个省、70多个地市、2000多万师生用户，在云南、贵州、四川、青海等省市均有布局。

　　软件占比提升提高毛利率水平，运营资金不足风险有望降低

　　受益于高毛利率的软件业务（87.56%）和学前教育业务（85.87%）收入增加，公司综合毛利率较去年同期增长5.41pp至38.10%。随着公司持续调整优化产品结构，提高软件业务占比、降低硬件业务占比，预计公司毛利率水平仍将持续改善。公司2014年拓展基础教育信息化环境建设服务，提供区域教育信息化顶层规划，2015年以PPP和融资租赁模式扩大覆盖区域跑马圈地，但前期硬件投入较大，业务承接和实施对资金储备要求很高，导致公司营运资金周转率从2014年的1.27降至2015年的0.78，2016年进一步降至0.70（主要系部分销售货款回款期未到，公司2016年底账面应收账款余额高达1.58亿元）。我们认为，针对运营资金不足的风险，公司一方面加强销售货款的收回，2016年因此实现经营活动现金流量净额为6720.17万元（2015年为-1.00亿元），同时调整产品结构、提升软件业务占比，可降低前期硬件投入较多所需的垫资；另一方面公司拓展多渠道融资，如银行贷款（2016年财务费用率为1.37%）、资本市场融资等，多重措施下，预计公司营运资金周转率将有所回升。

　　投资建议

　　预计2017-2018年公司收入增长分别为27.81%、22.21%；归属净利润增长分别为30.30%、34.52%。按目前1.01亿股股本测算得到2017-2018年EPS分别为0.69元、0.93元，对应的PE为18.07倍、13.43倍（股价为2017年3月31日收盘价12.46元/股）。公司教育信息化业务开展建立在对用户需求和政策的深刻理解之上，围绕“一核N驱”提供优质全面的产品服务，在湖北省内处于领先地位，并依靠“直营+子公司+代理”的营销渠道积极向省外拓展，2017年将发力开拓C端用户。伴随着二胎政策和《民促法》修法落地，公司还将业务延伸至学前教育领域，开展幼儿园托管运营服务，未来将进一步实现颂大模式的全国性学前教育运营管理品牌输出。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　产品结构调整风险、省外拓展不及预期、行业竞争加剧风险、政策风险、人力资源管理风险等。