全年收入利润增势明显，一季报延续良好表现:公司2016年实现营业收入4.07亿元，同比增长34.94%，归母净利润0.30亿元，同比增长31.56%（其中四季度单季实现归母净利润0.15亿元，同比增长84.78%），EPS0.18元，经营活动产生的现金流量净额-0.20亿元。公司公布一季报业绩预告，预计2017年一季度实现归母净利润同比增长550%-570%。同时公司通过利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利0.50元，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　经营转型促毛利率显著增长，期间费用略有上升：公司2016年综合毛利率32.49%，同比增长8.38个pct增长明显，主要系公司正逐步转型，较低毛利率的防窃电电能箱等产品收入有所减少，高毛利率的充电桩业务收入显著提升所致。分业务方面，公司充电装置、电力电子设备、电力成套设备分别实现收入1.15亿元、0.93亿元、0.64亿元，同比变动44.14/-37.15/5.28%，各自毛利率分别为48.01/34.55/24.20%，较上年同期变动13.62/10.70/14.15个pct。公司安装施工（光伏EPC项目）收入为1.22亿元，毛利率为19.84%。

　　公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动2.40/2.69/1.75个pct，其中管理费用的上涨主要系公司当年引进优秀人才所致。整体期间费用率上升6.84个pct，期间费用有所上涨。

　　强化销售网络平台，持续拓展公司在国网、南网市场份额：公司近年不断拓展旗下电力成套设备的应用领域，目前已逐步形成电力综合成套设备产品模式，全年实现收入6388.3万，同比增长5.3%。随着公司在全国5个销售分公司平台的搭建，公司的销售网络平台再度强化，2016年已在五大发电集团及山东、湖北、山西及陕西等多个省级电力公司均获得订单，其中山东、陕西等地都是公司首次中标。

　　为适应国网2016年推行的配电台区等新招标政策，公司目标要加大一二次设备融合进度，提供更全面的成套设备应对国网招标新趋势，2017年希望实现更多省份中标零的突破，促进电力设备业务稳步发展。

　　坚持深耕国网、南网充电桩市场，充电桩业务望加速发展：公司2016年实现充电桩收入1.15亿元，同比增长44.1%，产品毛利率48%，成绩斐然。具体来看，公司2016年上半年首次进入国网充电设备招标体系，中标330台直流充电机，合同金额总计4317.26万元；同年7月，公司再次在南网中标77台直流充电机。成功进入国网和南网采购体系，标志着公司在充电站建设及充电桩领域获得市场认可，对公司未来发展具有标杆性意义，公司今年计划继续深耕国、南网充电桩市场，业务有持续高增长可能。

　　我们认为充电桩市场2016低于预期，2017需求更为迫切。能源局数据显示，2016年我国公共桩累计数量由年初约5万增至年末约15万台（其中国网建成充电桩2.2万），而当年新增新能源车约51万辆，同时受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题，目前社会桩车比不及1:5，与2020年1:1的桩车比目标差距明显。我们预计2017年新能源车增速仍将达40%，对充电桩的配套需求将更为迫切。

　　目光瞄向分布式光伏市场，中导电力望再获光伏订单：2016年公司完成了达茂旗10.5MW光伏电站项目，同时已中标的临潭20MW光伏项目也在履行中，全年共确认收入1.22亿元。今年公司将目光瞄向分布式光伏市场，计划逐步将新能源光伏领域打造成为公司利润的重要增长点，专门负责光伏项目的子公司中导电力亦有望再获订单。

　　投资建议：我们看好公司转型初见成效，并预计公司在充电桩及光伏领域取得更为积极的成果；预测公司2017-2019年EPS为0.45元、0.56元、0.68元，买入投资评级，目标价位29.9元。

　　风险提示事件：光伏、充电桩竞争加剧，国网、南网招标不及预期。