业绩低于预期，2016年经营业绩与去年同期基本持平，收入结构进一步优化。公司公告2016年年报，全年实现营业收入2.92亿元，比去年同期减少3.41%；归属母公司股东的净利润5423万元，比去年同期增长2.66%。业绩低于预期主要是因为：（1）公司进一步优化产品结构，减少了上期收入占比较高但毛利率低的系统集成业务；剔除系统集成业务的影响，2016年软件开发和运营维护两项收入之和同比增长约22%；收入结构优化带来毛利率提高5.22个百分点。（2）公司业务快速发展，研发人员增加，人力成本上升，员工福利体系不断完善、办公楼折旧增加，报告期内管理费用增长率31.48%。

　　持续加大产品研发，新产品推广利好公司长期发展。2016年公司研发投入4791万元，较去年同期增加39.03%，年内公司申请并立项科研项目6项，新申请并获批软件著作权6项、专利授权1项。新产品推广利好公司长期发展。人社领域，新系统SmartHS4.0继2015年在威海、滨州，2016年在山东省直、烟台、滨州等地成功上线运行；新一代医院医保结算系统已在山东省内陆续推广，该系统可以解决医院诊间结算、商保结算、智能医保审核等问题。电力领域，中标南方电网大数据、山东省电力公司大数据、电力积分商城等软件研发及运维项目近5000万元。公司研发的电力彩虹营业厅系统、“多表合一”信息采集系统、大数据窃电预警分析系统陆续上线。

　　借力资本市场实现快速发展。公司公告定向发行方案，公司拟发行股票不超过1500万股，每股价格16元，预计募集资金总额不超过2.4亿元。公司公告利润分配方案，拟以本次股票发行结束后总股本13085万股为基础，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增6股，本次利润分配后，公司总股本扩大至20936万股。另外，公司公告，已于2013年10月向山东证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料。

　　盈利预测：公司从事B2B软件开发业务及相关运营维护，客户主要是人力资源和社会保障部门、国家电网各网省公司，客户付费意愿较强、盈利可靠性高。两类产品的用户粘性都比较大，基于公司在山东等地区已经占据的市场优势，软件产品自然更新换代带来稳健增长的市场需求。新一代智慧人社系统SmartHS4.0客户体验良好、市场推广顺利；医院医保结算平台成为新的业绩增长点。公司2017年拟加强全国市场营销队伍建设，争取更多的省外市场份额。我们预计2017-2019年公司的营业收入分别为333.79、384.30、452.81百万元；归属母公司股东的净利润分别为6356、7715、10207万元，按照最新股本（2016年利润分配方案实施以后总股本20936万股）摊薄的EPS分别为0.30、0.37、0.49元。公司股票于2016年11月24日起由做市转让方式变更为协议转让。

　　风险提示：1.技术创新风险；2.人才流失风险；3.市场区域集中风险；4.行业竞争加剧风险。