事件：

　　3月31日晚公司发布年报，2016年实现营收2.82亿元，同比增长2.03%；实现归母净利1.40亿元，同比增长9.21%；扣非归母净利1.40亿元，同比增长8.55%，实现EPS0.3元，业绩基本符合预期。公司拟每10股派0.5元。

　　投资要点：

　　水电业务经营稳健。

　　公司四季度实现营业收入0.52亿元，同比下降18%，主要是因为公司所属电站上网电价下调3分/度。全年来看，株洲航电发电量全年增长0.26亿度，其他电站发电量稳中有升，来水量充足抵消了电价下调的影响，16年水电业务收入与15年基本持平。由于电价下调，预计水电业务的收入在2017会减少两千多万元。

　　康复业务初具规模。

　　博爱医疗16年实现净利润2217万元，完成业绩承诺，旗下湘雅博爱康复医院营收同比增长21%，诊疗人次同比增长8%；新设的三家湖南常德博爱康复医院、湘西自治州博爱康复医院、衡阳博爱儿童康复医院在16年相继开始营业，整体收入规模小于六百万元；武汉侨亚康复医院也在筹备中。公司目前共有900余张床位，并且300余张在建床位，预计随着从大医院引流，康复业务能够成为新的利润增长点。

　　机构养老、社区养老进展顺利。

　　社区养老方面，公司已在长沙开设了2家社区居家养老服务中心，并与多家社区签订了合作协议。机构养老方面，公司编制了春华健康产业园一期方案，并取得了建设用地，养老业务经营模式在拓展过程中不断完善。

　　给予“推荐”评级。

　　鉴于公司水电业务经营稳健，康复业务规模逐渐做大，养老业务进展顺利，预计2017-2019年的EPS分别为0.29、0.32、0.40元，对应3月31日收盘价15.68元，市盈率分别为54、49、39倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　来水量不足；电价下调；康复、养老业务拓展不及预期。