【公司简介】

　　辽宁成大生物股份有限公司（简称成大生物）成立于2002年6月17日，主要业务为狂犬病疫苗（营收占比达90%）、人用乙脑灭活疫苗的研产销。公司以先进的生物反应器工艺作为核心工艺，以大规模的200人销售队伍为依托，以高质量的人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、人用乙脑灭活疫苗（Vero细胞）为核心产品，在行业内形成了明显的工艺优势、渠道优势、产品优势。目前，公司的人用狂犬病疫苗（Vero细胞）已成为中国狂犬病疫苗第一品牌、营收贡献超9.7亿元、毛利率超85%，并已出口至印度等十多个国家；乙脑灭活疫苗质量上已媲美国外产品、毛利率同样超85%，是公司未来2年营收增长点。

　　成大生物于2014年12月31日在新三板挂牌，于2016年7月20日转为做市交易。截至2017年3月30日，成大生物总股本37,480万股，其中35,984.61万股是非限制流通股，占比96.01%。

　　【公司亮点】

　　一、基本面情况：基本面扎实、盈利能力出色

　　1.狂犬病疫苗：免疫效果顶级奠定龙头地位，现金牛属性强

　　狂犬病疫苗（简称“狂苗”）适用于被狗、猫抓咬伤之后的患者，需求较为刚性。2012~2015年，我国人用狂苗市场总容量大约1300万人份，对应市场规模在16-20亿元左右，其中成大生物占比约50%。

　　成大生物的狂犬病疫苗做到了全国范围内的3个最优：工艺最优+免疫程序最优=质量最优。工艺最优即全国率先使用生物反应器工艺进行生产，产出的产品具有效价高、杂质少等特点；免疫程序最优即国内唯一被批准使用“2-1-1免疫程序”，具有免疫保护更早、工作量少等特点，患者体验更好、粘性更强、成本更低；疫苗效果由抗体转阳率速度、不良反应发生程度决定，在工艺、免疫程序最优的基础上，成大的狂苗可使患者在首次接种7天后抗体阳转率达70%，转阳率速度最优，对于部分短潜伏期的患者起到重要作用。抽检方面，产品的批签发合格率、市场抽检合格率均接近100%。

　　竞争格局方面，目前人用狂犬病疫苗产销企业共8家，宁波荣安生物、广州诺诚生物的市占率均在16%左右；成大生物的狂苗凭借其核心竞争力、国内市占率在50%左右，并在泰国、印度等超过20多个国家销售，是全球生产量最多，使用范围最广的人用狂犬病疫苗。2016年产品营收为9.79亿元，毛利率达85%，属于非常优质的现金牛业务。

　　人用狂苗市场规模在16-20亿元左右，未来年增速不超过10%，企业竞争将更多趋于争夺市场存量，维持产品高质量是关键。狂苗有冻干和水针两种剂型，水针型是市场主流，但冻干剂型技术含量更高、效果更好，将逐步成为市场主流。成大生物近2年不断优化狂苗结构，冻干型狂苗营收从2015年上半年的1.7亿元提升至2016年下半年的7.5亿元，营收占比从49.5%提升至80.16%，即通过优化剂型结构来提高质量、增强竞争力，有望维持50%市占率，继续获取稳固市场份额。