2016年业绩下降36.52%，2017Q1下降62%，基本符合预期：公司发布2016年年报和2017Q1业绩预告，2016年公司实现营业收入23.81亿元，同比下降7.01%；实现归属母公司净利润2.83亿元，同比下降36.52%。对应EPS为0.51元。其中4季度，实现营业收入6.93亿元，同比下降66.32%，环比增长47.13%；实现归属母公司净利润-0.02亿元，同比下降100.76%，环比下降104.23%。4季度对应EPS为0元。利润分配预案为每10股派发现金红利1元；每10股转增10股。预计2017年1季度盈利0.65亿元，同比下降62%，对应EPS为0.118元。

　　热电业务下滑，光伏稳定发展；盈利能力下降明显：报告期内，公司业绩下滑明显。主要是因为核心的热电资产受价格下调、成本上涨以及利用小时数下滑的影响较大：1）上半年电价及供热价格分别下调了4.17分/kWh，5.2元/GJ；2）下半年煤炭价格快速上涨对成本冲击较大；3）设备检修等影响发电利用小时数。2016年，公司热力销售1745.26万GJ，同比下滑6.91%；电力销售441.14万kWh，同比微增2.41%。其中：1）子公司良村热电收入13.74亿元，同比下降8.5%，净利润2.78亿元，同比下降32.46%；2）石家庄供热公司收入8.72亿元，同比下降7.01%，净利润0.40亿元，同比下降10.28%。3）新能源发电方面，沧州公司和河北易县公司实现收入约1.4亿元，净利润约0.42亿元，同比增长40%以上。盈利能力方面，公司整体毛利率、净利率分别为22.02%、11.87%，同比下降9.54、5.52个百分点，盈利能力下滑明显。

　　期间费用率大幅下降，应收账款周转加快：公司2016年的管理、财务费用分别为0.57亿元、0.54亿元，分别同比下降16.78%、49.52%。期间费用率下降2.21个百分点至4.68%，其中管理、财务费用率分别较2015年下降了0.28、1.92个百分点至2.39%、2.29%。2016年经营活动现金流量净流出4.74亿元，同比增长34.31%；销售商品取得现金26.51亿元，同比增长1.87%。期末预收款项2.98亿元，同比增长19.74%。期末应收账款3.31亿元，较期初下降0.21亿元，应收账款周转天数上升17.86天至51.63天。期末存货1.4亿元，较期初上升0.66亿元；存货周转天数上升7.82天至20.84天。

　　自主开发与合作并购并重，转型新能源综合服务商：公司按照自主开发与合作并购并重、省内建设与省外开发并重、能源开发与综合能源服务并重的工作思路，加大可再生能源、新兴绿色能源以及多联供、多能源互补等项目储备力度。截至2016年底公司拥有并网光伏电站70MW，另有山西和顺200MW、阳泉领跑者100MW、平定锁簧50MW等光伏电站项目和山西灵丘400MW风热互补、武川50MW风电等多个项目在建，将陆续迎来并网高峰期。同时2017年以来，公司先后与上航工国改进程加快，资产注入提速：根据2016年底的中央经济工作会议，电力行业位列国企改革七大行业之首，改革进程将提速。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低，未来提升空间较大。国电投河北公司拥有运营新能源资产600MW，在建项目700多MW，将为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产，也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。

　　投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为2.33、3.06、3.83亿元，分别同比下降17.6%、增长31.3%、25.3%，EPS分别为0.42元、0.55元、0.69元，给予公司2017年50倍PE，目标价21.1元，维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：集团资产注入不达预期；新项目投产进度不达预期；项目盈利不达预期；融资不达预期。