事件：

　　公司日前发布2016年报，公司实现营业收入25.71亿元，同比增长6.73%，实现营业利润3.4亿元，同比增长137%，实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长72.90%，EPS为0.46元/股，同比增长39%。

　　观点：

　　营业利润和净利润均大幅上涨。报告期内，公司实现营业收入25.71亿元，同比增长6.73%，实现营业利润3.4亿元，同比增长137%，实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长72.90%,EPS为0.46元/股，同比增长39%。营业利润和净利润均大幅增加主要是由于报告期内公司转让晋亿贸易有限公司股权、整体出售香港永兴街维港园项目、减持惠泉啤酒股票获取的投资收益，以及南京武夷名仕园项目大面积结转，但受国际埃塞俄比亚、乌干达等新开拓市场的投资项目毛利率低，以及国内去库存力度较大，降价促销的影响，因此，报告期内总体毛利率水平大幅下降。

　　地产开发+国际工程承包双主营，地产开发增速明显。2016年营业收入25.71亿元，同比增长6.73%，其中实现国际工程承包业务营业收入9.64亿元，较上年同期增长4.24%；实现房地产业务营业收入15亿元，较上年同期增长8.02%。房地产开发业务全年预售及销售面积约27万㎡，销售收入约32亿元。

　　2016年公司在建房地产项目17个，建筑面积约150万㎡，项目主要在北京、南京、重庆、扬州、福建多个地市、香港和肯尼亚等地。值得关注的是，公司正在开发的位于北京通州的武夷花园南区项目，紧临北京行政副中心，地理位置优越，将成为公司未来几年的利润增长点。

　　2017年公司计划增加土地储备2750亩，其中：国内480亩，国外2,270亩；计划新开工面积20万㎡，完成投资额36亿元，销售38万㎡，实现房地产开发经营业务营业收入27亿元。

　　积极开拓国际市场，受益“一带一路”政策红利。目前，公司国际工程承包业务，建立了以肯尼亚为中心的非洲区域市场，积极向菲律宾、乌干达、坦桑尼亚、埃塞俄比亚、巴布亚新几内亚、东帝汶等周边国家拓展，以点带面，呈现百花齐放的势头。

　　截止2016年底，全年在建施工项目35个，合同金额约70亿元。受益于国家“一带一路”战略，2016年我国对外承包工程新签合同额同比增长16.2%，在一带一路市场新签合同额增速36%，随着“一带一路”加快推进，预计未来我国对外承包工程新签合同额仍保持高速增长。介于此，公司继续深耕一带一路沿线国家建筑市场，以肯尼亚、埃塞俄比亚、菲律宾为区域中心向周边国家辐射，大力拓展亚、非市场。2017年计划新签施工承包合同15个，合同金额约30亿元。

　　基于国际业务，积极拓展业务转型升级。2016年公司在肯尼亚投资建设建筑工业化研发生产基地和建材超市，计划2017年下半年投入使用。公司国际业务的发展壮大，在提升公司承接国际工程项目竞争力的同时，将带动建材、建筑机械、家电及劳务等出口，实现公司业务转型升级。

　　积极拓展融资渠道，优化债务结构。公司积极实施直接融资计划，2016年2月公司圆满完成2015年度配股工作，实现募集资金10.75亿元，极大地优化公司资产结构，债务资本比率从上年末的6.2降至3.7；2016年11月，公司再次推出2016年度非公开发行股票，以肯尼亚建筑工业化研发生产基地和建材超市为募投项目，拟募集资金5.5亿元。

　　公司利用长期债务置换短期债务，利用低息债务置换高息债务，极大地降低债务成本和债务偿还的压力，同时充裕资金对公司2017年地产开发投资及国际工程承包的提速形成有力的支撑。

　　风险提示：地产政策进一步趋紧、国际业务面临所在国政治、经济和汇率等风险

　　结论：

　　公司布局海外业务多年，具有较多丰富经验，目前正处于拓展业务和转型升级的阶段，将显著受益于一路一带政策红利；随着公司2016年在肯尼亚投资建设建筑工业化研发生产基地和建材超市不断推进，预期这两个项目在2017年下半年投入使用；目前公司最受关注的重点是北京通州项目的开发进程，随着通州行政副中心建设和推进，预期开发项目也将实现品质和进程的双提升，公司盈利以及估值水平会显著提高。

　　我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为34亿元、40亿元和44亿元；每股收益分别为0.49元、0.57元和0.63元，对应PE分别为42.56、36.4和32.97，维持公司“强烈推荐”的评级。