事件：2017年4月11日，西宁特钢发布2016年年报，2016年公司实现营业收入73.90亿元，同比增加22.08％；实现归属母公司股东净利润0.69亿元，同比增加104.29％；基本每股收益0.09元。

　　点评：

　　受益去产能钢材价格上涨，公司业绩扭亏为盈。2016年，钢铁价格在经历了前几年的连续下滑之后大幅回升。2016年我国钢铁产能压减了6500万吨，超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响，2016年Myspic综合钢价指数由年初的74.54点上涨至年末127.74点；冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益于去产能的影响，公司全年销售额同比大幅增加，业绩扭亏为盈。得益于公司优秀的成本管控能力，2016年主要产品单位成本均同比下降：吨钢制造成本下降217元/吨、铁精粉完全成本下降37.68元/吨、焦炭完全成本下降24元/吨。在价格上升和成本下降的双重作用下，钢铁行业毛利率同比增加18.42个百分点至6.90%、煤炭行业毛利率同比增加11.97个百分点至11.11%、公司综合毛利率同比增加14.95个百分点至12.67%。

　　募集资金降低资产负债水平。公司于2016年11月完成非公开发行股票30,389.9万股，募集资金17.50亿元，资产负债率由2015年92.84%下降至2016年86.73%。公司2014-2016年财务费用分别为6.06亿元、5.92亿元、5.55亿元，同期公司利润总额分别为2.14亿元、-17.41亿元、0.94亿元，公司财务费用极大拖累了公司盈利能力。根据方案，本次募集资金全部用于归还银行贷款，以目前公司银行贷款平均利率约6.30%测算，公司可减少利息费用约1.10亿元/年。综合来看，本次非公开发行优化了公司资产结构、降低了资产负债水平及财务风险，提高公司盈利水平。

　　独特区位优势，共享一路一带红利。西宁与新疆南部、西藏距离较近，地处“一带一路”重要地段，有着独特的地域优势。随着新疆、西藏政府2017年工作计划陆续发布，今年两地将大幅投资进行公路、铁路、机场等基础设施建设。2017年，新疆的固定资产投资达到1.5万亿以上，其中公路建设投资达2000亿；西藏的固定资产投资也将达到2000亿左右，同比增加20%。新疆、西藏的开发以及其引领的一路一带将拉动西部地区的钢铁需求，公司作为西北地区的钢铁龙头，将有望受益于政策红利而实现业绩增长。

　　盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司17-19年实现EPS0.10元、0.11元、0.12元，按照2017-04-11收盘价，对应PE分别为62、55和51倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：特钢产品下游需求放缓；铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨；海外国家反倾销调查影响特钢产品出口；银行限贷导致资金压力加大。