业绩保持平稳增长，毛利率略有提升。2016年公司业绩保持平稳增长，实现营收11.19亿元，同比增长3.90%；归属于上市公司股东净利润0.88亿元，同比增长15.40%；每股收益0.15元，同比增长15.38%，净资产收益率达到8.27%；整体毛利率为43.46%，同比上升2.36个百分点。

　　军工通信主业稳步发展，具备提供全功率机载短波通信产品能力。16年公司通信及配套业务实现收入9.57亿元，同比增长1.53%，营收占比达到85.51%。公司配套某系列飞机及直升飞机系列平台的短波端机、车内音频控制系统研制及某型号产品的科改及试飞工作均顺利完成，标志着公司具备提供全功率系列机载短波产品的能力。此外，公司成功研制了新舟600机内音频控制系统样机，填补了民航市场空白。

　　电声业务产业结构不断优化，提升主业关联度。公司是国内电声行业引领者，自主研发掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术。2016年，公司电声器材实现收入1.18亿元，同比下降1.82%。公司着力优化产业结构，军事电声业务向一线部队市场全面拓展，积极准备空间降噪项目在真机状态下实验。

　　加大研发力度，新产品、新技术推进顺利。公司2016年加大了研发力度，全年研发费用支出1.35亿元，同比增长34.42%，营收占比达到12.03%，同比增长2.73个百分点。公司对新领域的定制搜救产品进行了多模式多功能的研发；某型地面试车监控指挥系统通过技术鉴定，有望在机场地勤推广；“***快速建网与资源分配技术”获国防技术发明二等奖，通用型机内通信系统完成平台搭建。

　　盈利预测及投资建议：预计公司17-19年营收分别为12.76亿元、14.58亿元和16.71亿元，归母净利润分别为1.00亿元、1.16亿元和1.33亿元，EPS分别为0.17元、0.19元和0.22元，当前股价对应的动态PE为87倍、75倍和65倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：军工通信设备订单不及预期。