公司公布2017年一季报，归母净利润同比增长30.50%

　　4月14日晚，公司公布2017年一季报：1Q2017实现营业收入21.10亿元，同比下降3.92%，降幅低于4Q2016下降的14.25%；实现归母净利润0.72亿元（折合EPS为0.32元），同比增长30.50%，增幅低于4Q2016增长的567.86%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长32.67%，业绩符合预期。公司营收分业态来看，百货商场/连锁超市/电器连锁收入分别为5.38/11.33/4.32亿元，同比变动-19.13/2.93/2.19%。归母净利润增速高于营收主要系公司本期毛利率较去年同期增长，而期间费用减少所致。

　　综合毛利率同比上升0.80个百分点，期间费用率下降0.07个百分点

　　1Q2017年公司综合毛利率为19.90%，较上年同期上升0.80个百分点。其中百货商场/连锁超市/电器连锁毛利率分别为22.93/19.10/19.10%，较上年同期分别变化2.17/1.11/-1.02个百分点。公司期间费用率为15.38%，较上年同期下降0.07个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为12.77/2.15/0.46%，较上年同期分别变化了0.26/-0.20/-0.12个百分点。

　　宁夏区域竞争加剧，新开门店缓慢

　　公司是宁夏地区最大的零售企业，但由于宁夏地区消费增速放缓，公司短期面临较大经营压力，2017年一季度公司在宁夏区域营收同比下降4.73%。此外，公司一季度仅新开百货门店一家，超市两家，同时关闭电器门店一家，因此维持对公司较为谨慎的观点。

　　调整盈利预测，维持25元目标价及中性评级

　　我们调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.40/0.43/0.44元（之前为0.37/0.41/0.42元），维持对公司未来六个月25元的目标价，维持中性评级。

　　风险提示

　　居民消费需求增速未达预期，公司外延扩张未达预期。