投资要点

　　免税招标超预期，机场业绩估值双提升：4月12日，北京首都机场国际区免税业务招投标开标，中免集团在T2标段财务得分第一，珠海免税在T3标段成为黑马，位列第一。最终北京免税经营权结果，还需结合技术得分，预计将在本月底公布。根据目前投标细则，中免集团以首年保底租赁费8.3亿+提成47.5%，在T2标段最高；珠海免税以24.95亿+47%，在T3标段位列第一。相比较目前国内机场约20%左右的扣点率，新免税协议将大幅提升机场业绩。机场板块伴随二季度商务出行需求增加，预计流量增速维持高位；近日利好不断，免税业务价值重估，叠加机场收费标准调整，机场盈利能力将持续提升。推荐（1）北京首都机场股份：预计2017年首都机场总体免税销售额仅为50亿元，所以对于2017年首都机场免税特许经营收入，大概率为8.3+24.95=33.25亿元。由于特许经营收入新增带来的边际收入增长，首都机场利润将直接增加16亿元左右，新协议首年业绩弹性超过80%。（2）上海机场：由于国际线占比高，最接近国际领先机场商业城经营模式，新免税业务将会迎来更激烈的竞争，新一轮免税招标值得期待；（3）深圳机场：国际化发展势头迅猛；国内航线占比超过90%，内航内线提价对公司利润提升弹性最大。公司目前产能充裕，近期暂无重大资本开支。

　　高客座率向票价传导，航空或迎来量价齐升：近期中国国航与南方航空公布3月份经营数据，1季度客座率水平明显好于去年同期，分别达到82.59%及82%，同比增加2.93及2.3个百分点；1季度全行业票价水平依旧有小幅下降，平均票价及平均裸票价格同比下降2%及1.7%，但是自3月末开始，票价同比开始呈现正增长，说明持续高客座率已经开始向票价传导。一季度淡季后，基建周期开始将带动商务出行需求增加，高铁若全面提价铁路旅客将部分转向航空，国内需求有超预期可能。另外，截至4月13日WTI原油期货结算价为53.18美元/桶，4季度至今累计油价同比上升35%，但相比较一季度55%的增幅有所缓解，并且环比来看油价目前处于震荡阶段，相对减轻航司航油成本压力；美元兑人民币中间价4月14日报收6.874，较前一周下跌0.3%，今年以来人民币兑美元升值0.9%，去年同期人民币兑美元升值0.07%。航空供需改善，客座率向好推动票价提升，航空或迎来量价齐升；油价汇率短期企稳利空出尽，为航空公司二、三季度业绩提升奠定基础。关注中国国航、南方航空。

　　大秦铁路量价齐升确定，关注交运混改个股：关注广深铁路：铁路混改+客运提价预期不断增强。公司客运占比最大，受益于客运提价。若广深城际提价5%，则公司净利润提升约8%；若普客提价5%，则公司净利润提升14%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米，如解决业绩激励考核问题，多元经营大有前途。安通控股：公司专注于内贸集装箱物流服务，是“一带一路”内贸集装箱受益标的，预计内贸集装箱运输将在2017年量价齐升。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式，获取物流全产业链价值，提升公司盈利能力。

　　大跌迎来建仓良机，坚定看好成本管控出色韵达股份：受3月份快递业务量增速回落及市场调整影响，本周快递板块股价表现低迷。我们认为快递市场供需格局开始改变，行业正由供不应求向供过于求发生转变，行业增速由供给拉动转向需求拉动，快递行业增速开始真实反映快递需求增长；本年度移动端渗透影响减弱，考虑电商增速、退货率及微商市场发展影响，预计全年快递业务量增速维持在35%左右。全国快递单价已经连续19个月在12元/件左右震荡，并没有出现持续下跌的趋势，前期快递单价跌破13元仅用了10个月时间，由此可见快递单价下降的速度与幅度均在减缓。在行业增速下降，价格持续处于低位，用人成本上升及油价回升的大背景下，行业关注点从行业成长转向风险控制，优选成本控制出色的公司，重点关注韵达股份：公司通过精简转运中心、加盟商自跑、鼓励“小而轻”等方法，成本控制能力出众。中长期来看，公司全方位布局末端配送、持续的信息化投入、构建快递生态圈，看好公司成长性。一季度公司业务量增速预计近50%，远超行业增速；2017年保守预计归母净利润为15-16亿元，若市场价格战趋缓，业绩有望达到17-18亿元，对应现在股价PE估值为23-28倍，股价下跌空间有限，上涨空间打开。

　　投资建议

　　机场免税招标超预期，迎来业绩估值双提升；公商务旺季来临，前期高客座率有望传导提振票价水平，航空或迎量价双升；大秦铁路全年量价齐升确定，关注交运混改个股；大跌迎来建仓良机，韵达股份下跌空间有限，上涨空间打开。重点推荐：大秦铁路、上海机场、广深铁路、中国国航、韵达股份。

　　风险提示

　　宏观经济下滑。