维持增持评级。公司公告2016年年报和2017年一季报。2016年公司实现营业收入24亿元同比减少8%，净利润1.7亿元同比减少16%，略低于预期。2017年一季度营业收入同比持平，扣非后净利同比增长30.4%。下调2017/18年EPS至0.65/0.79元（前值0.76/0.98元），新增2018年EPS0.95元。维持目标价29元，增持评级。

　　减值损失影响业绩，金属价格回升后影响有望消除。公司矿山工程建设和采矿运营管理营收同比下行7%/11%，毛利率保持27%/25%保持稳定。2016年公司计提资产减值损失7855万元，同比增长59%，其中应收账款坏账准备较2015年年末增长6954万元。考虑到全球金属价格回升，公司采矿工程和运营业主现金流有望改善，坏账准备对公司业绩负面影响有望消除。伴随2017年公司会泽项目等深井工程订单执行，公司业绩增速有望实现反转。

　　员工持股彰显信心，资源布局加速。2017年一季度公司实施员工持股计划，规模约1.4亿元显示对未来发展信心。一季度公司公告拟参与投标非洲某年产2万吨铜矿。考虑到公司在海外矿山运营领域专业优势，我们看好公司在资源端的深入布局和投资能力，未来有望在国内和海外资源并购和矿山产能合作进一步拓展。

　　催化剂：市场开拓进展、一带一路政策进展；

　　风险提示：宏观经济和矿业政策风险、安全生产风险。