事件：公司公布2016年年报，全年实现营业收入18.87亿元，同比增长7.5%；实现归属母公司净利润1.50亿元，同比增长1.88%；扣非后归属母公司净利润1.40亿元，同比增长29.38%。利润分配预案为以16年末总股本11.52亿股为基数，每10股派发0.4元现金红利。

　　投资要点

　　受益于植物油增长，公司收入同比增速提升。2016年公司提出酱油和植物油“双轮驱动”的营销策略，依托公司强大的经销商体系，植物油业务保持增长，在湖南、江西等地取得了较为领先的市场地位和相对稳定的市场份额。2016年公司植物油收入6.08亿元，同比增长20.77%，已经是连续第二年超过20%的增速，销售占比也从2015年的28.69%提升至2016年的32.23%。2016年公司酱油产品收入9.38亿元，同比增长0.96%，销售占比49.69%。受益于植物油的增长，公司2016年实现营业收入18.87亿元，同比增长7.5%，增速较上年提升3.33pct.。

　　毛利率、费用率均有小幅下降。由于低毛利的植物油收入占比提升，公司销售毛利率较上年同期下降0.83个pct.至29.49%。广告投入有所减少使得公司销售费用率同比下降0.99个pct.至9.74%，管理费用率同比提升0.22个pct.至5.95%。期间费用率共计下降0.57个pct.至16.42%。销售净利率较上年同期下降0.43个pct.至7.96%。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为20.75/23.24/26.5亿元，归母净利润分别为1.84/2.20/2.58亿元，EPS分别为0.16/0.19/0.22亿元。公司大单品战略稳步推进，长沙新生产基地建成，酱油产能由原来的20万吨提升至28万吨，且工艺升级仍将拉动产品结构提升。给予公司34-36XPE，6-12个月合理区间为6.46-6.84元，维持对公司“谨慎推荐”评级。

　　主要风险提示：食品安全风险