受益电改红利，业绩稳步增长：公司近日发布2016年年度报告，报告期实现营收13.98亿元，同比增长6.98%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长3.11%。同时发布了利润分配预案，以393,895,997股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　传统电力设备业务保持稳定：公司报告期电气控制设备实现4.14亿元，同比下滑8.68%；电力电缆业务实现5.91亿元，同比增长1.40%。公司报告期内，传统电气控制设备略微下滑，电力电缆业务略微增长。但是，公司依托核心研发平台，充分发挥在产品研发方面的领先优势，积极推进产品技术新的应用领域，拓展轨道交通、港口岸电、储能、光伏发电等细分市场的产品解决方案，为公司打造新的利润增长点。未来，随着十三五配网投资的加大，公司传统电力设备业务有望保持稳中有进。

　　综合节能市场前景广阔，业绩持续增长：公司报告期内实现营收2.53亿元，同比增长8.01%；实现净利润0.97亿元，同比增长12.97%。报告期内，智光节能进行结构优化调整，开展板块管理及经营，围绕“发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用”核心优势业务，继续精耕细作。在工业节能领域，提高项目运营水平，有效控制风险，实现了良好的投资回报；在电厂节能领域，已全面掌握“电动给水泵系统节能改造”、“联合引风机系统节能改造”、“汽轮机通流改造”和“电厂余热吸收利用”四大方面的技术和经验，继续保持在电厂节能行业的领先地位和市场竞争力。

　　受益广东用电大省，加速发展用电服务业务：公司报告期内实现营收1.73亿元，同比增长150.71%；实现净利润0.10亿元，同比增长24.87%。报告期内，智光用电投资经过两年的用电服务线下布局，已构建面向客户的用电服务业务发展基础架构，报告期内，在昆明和佛山区域新设的用电服务公司以及广州、肇庆、汕头、江门、东莞和南宁区域已成立用电服务公司，广泛开展用电运维和托管服务、工程建设服务，微网、分布式能源服务亦有序进行开发。报告期内，位于广州、汕头、南宁、江门4个监控中心已投运，“智能用电服务平台”运行效果良好，已完成系统的功能升级以及手机APP的开发运用，线上信息与线下服务紧密相结合的同时更具“便捷化”和“智能化”，正为专变用户打造更贴身的“互联网+运维服务”体验，提高运维效率和用户服务粘性。同时，受益于广东作为用电大省和电力体制改革的先锋，公司积极开拓售电市场，报告期内，公司在广东省售电业务取得“从0到1”突破并有所斩获，2016年7月获得准入名录，2016年全年代理用户售电量近3亿度，具备了较强的竞价交易能力，目前已签订2017年度长协电量超过4亿度，预计2017年全年售电量近10亿度。智光用电投资于2016年12月设立的广西智光电力销售有限公司，已于2017年1月迅速切入广西壮族自治区电力交易市场，签订2017年度长协电量超过4亿度。

　　投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价21.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为24.1%、22.8%、20.5%，净利润增速分别为27.4%、27.5%、26.9%。暂不考虑分红摊薄影响，同时考虑到公司作为南网地区电力体制改革最受益标的之一，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为21.00元。

　　风险提示：传统电力设备业务竞争加剧，用电服务业务拓展不及预期，估值过高风险。