事件：公司发布2017年一季报，实现营业收入33.8亿元，同比增长27.5%，归母净利润5634.5万元，同比下滑49.4%。

　　迈威热销带动收入增长，但毛利率下滑导致业绩不及预期。2017Q1公司累计销售车辆3万辆，累计同比增长0.6%，收入增速超过销量增速主要是迈威带动产品价格中枢上行。然而一季度公司整体毛利率仅为12.2%，同比下降3.9个百分点，一方面由于迈威车型定位盘活经销商，为轩朗做铺垫，所以盈利能力欠佳，另一方面公司新能源板块投资增加，但由于新能源资质暂缓，一季度暂时未能贡献收入，导致亏损。

　　新产品带来业绩反转机会，重点关注轩朗和迈威。3月28日上市的轩朗MPV实为今年重磅产品，青出于蓝而胜于蓝，外形靓丽，性价比优胜于同配置MPV，目前市场关注度直指宝俊730。迈威作为先锋车型，已为公司重构销售渠道，2017年业绩反转需要持续关注二季度轩朗的后续表现。

　　新能源风波将告一段落，公司新能源汽车业务走上正轨。工信部4月18日公示，经核查验收工作，拟恢复包括重庆力帆乘用车在内的6家企业的新能源汽车推广应用推荐资质，公司新款650EV和330EV已进入第四批新能源推广目录申报名单，我们预计进入推广目录为大概率事件，公司新能源板块将会回到正轨。

　　非公开发行价格倒挂，管理层绑定公司利益。公司仍将坚定地发展新能源板块，我们预计非公开方案进度将在资质恢复后密集推进，陈卫博士也将认购1亿元的股份，绑定公司利益。发行底价为10.46元，目前价格约7.96元，倒挂幅度超过20%，目前股价已经大幅反应了2016年的利空因素，公司困难周期已经过去，后续业绩有望持续向好。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.46元、0.58元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍。公司传统燃油车产品进入反转周期，销量提升和产品结构调整带来业绩改善，新能源换电模式仍为公司未来的发力点，具备长期看点，建议积极关注，给予目标价11元，维持“增持”评级。

　　风险提示：汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期。