2016年归母净利润同比下降0.31%，1Q2017同比下降10.66%

　　4月24日晚，公司公布2016年年报和2017年一季报：2016年实现营业收入15.41亿元，同比增长了5.74%；实现归母净利润0.46亿元，同比减少了0.31%，折合成全面摊薄EPS为0.57元；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比减少了5.53%。1Q2017公司实现营业收入4.80亿元，同比增长了7.43%，增幅小于4Q2016增长的8.68%。实现归母净利润783.08万元，折合成全面摊薄EPS为0.10元，同比减少了10.66%，降幅小于4Q2016下降的27.39%。实现扣非归母净利润751.79万元，同比减少了13.29%。业绩低于预期。

　　截至2016年末，公司在安徽省拥有5家购物中心及39家门店，营业面积合计为14.22万平方米（不含对外租赁），1Q2017门店情况无变化。分业态来看，2016年公司百货/超市/家电业务的营业收入分别是3.93/7.61/3.30亿元，同比分别变化了-4.52%/13.06%/4.58%。1Q2017公司百货/超市/家电业务的营业收入分别是0.44/2.38/0.85亿元，同比分别增长了0.75%/8.91%/14.36%。

　　2016年毛利率下降0.23个百分点，1Q2017下降0.74个百分点

　　2016年，公司综合毛利率为20.64%，较上年同期下降了0.23个百分点。分业态来看，2016年公司百货/超市/家电业务的毛利率分别是23.30%/16.67%/15.01%，较上年同期分别变化了-0.54/0.18/-0.12个百分点。2016年，公司期间费用率为16.17%，较上年同期下降了0.12个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为11.87%/2.62%/1.68%，较上年同期分别变化了0.55/0.07/-0.73个百分点。

　　1Q2017公司综合毛利率为19.12%，较上年同期下降了0.74个百分点。分业态来看，1Q2017公司百货/超市/家电业务的毛利率分别是16.87%/17.93%/15.45%，较上年同期分别变化了-4.08/0.72/-0.72个百分点。1Q2017公司期间费用率为15.66%，较上年同期下降了0.70个百分点。其中，销售/管理/财务费用率分别为12.34%/2.32%/1.00%，较上年同期分别变化了0.41/-0.29/-0.82个百分点。

　　深耕安徽中部基层市场，超市业态受益于通货膨胀预期

　　公司以庐江县为基地，在安徽省中部地区持续扩张。经营业态以超市为主，当通胀预期有利于提高公司的营业收入。公司自营比重超过85%，有利于保证商品质量和压低价格，增强市场竞争力。但是由于公司经营的四十余家门店均集中在安徽中部地区，在宏观经济增速放缓、消费需求不振的情况下，公司的营业收入难以大幅增长。

　　调整盈利预测，调降至中性评级

　　我们调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测，分别为0.51/0.52/0.53元（之前为0.74/0.86/0.88元），公司超市业态受益于通胀预期，但当前估值偏高，调降至中性评级。

　　风险提示：

　　宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。