公司是铝电解电容龙头，受益国内产业整合及国产替代：公司形成了从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器的完整产业链，具有技术、成本、质量等核心优势。全球市占率不断提升，2015年达到4.7%，全球排名第六，国内第一。日本企业在铝电解电容领域全球市占比超过50%，公司在照明、消费电子、消费电源及工控领域市占比较大，但是在汽车电子、军工、航天、医疗等高端领域还比较薄弱，铝电解电容产业向中国转移的趋势非常明显，国产替代是大势所趋，此外，国内产业也将进一步整合，我们认为，随着公司综合实力的不断提升，将在高端市场取得突破，实现快速增长。

　　公司照明领域全球市占率第一，LED快速渗透，公司显著受益：虽然全球照明增速放缓，但是LED一直保持强劲的增长动能，2015年全球LED照明市场规模为557亿美元，市场渗透率为36.9%。预计到2020年，全球LED照明市场将以平均20.3%的增速增长，渗透率达到63.9%。公司在照明行业全球市占率第一，占据了近60%的市场份额，主要客户有欧司朗、飞利浦、GE等。我们认为，LED照明具有非常领先的优势，全球LED照明渗透率仍将不断提升，公司在照明领域业务将会继续保持稳定增长。

　　下游需求旺盛，公司固态电容业务迅猛增长：快速充电可解决手机续航痛点，近几年手机快充发展迅猛，充电功率从原来的5V1A提升至5V2A、5V3A，对充电器的要求也有所提高，内部的电容器由4个液态电容器变为2个固态+2个液态，推动固态电容器需求快速增加，单机价值量约提升50%。公司铝电解电容在快充充电器的市场份额在80%以上，占有绝对的优势。高分子铝固态电容，目前市场需求量较大，订单约2亿支/月，公司去年月出货量在4000万只左右，正在快速扩产，目前产能已达到10000只/月，公司计划建设5万平米新的厂房，预计2018年扩到2亿只/月以上。我们认为，未来几年手机快充将加速渗透，公司固态电容业务有望实现迅猛增长。

　　MLPC破茧成蝶，未来增长新引擎：MLPC具有体积小、性能好、宽温、长寿命、高可靠性和高环保等诸多优点，适用于电子产品小型化、高频化、高速化、高可靠和SMT技术，未来有望替代普通钽/铝及MLCC电容，市场前景广阔。MLPC技术难度较高，目前日本松下公司一家独大，公司潜心研发5年后，在2016年11月完成生产线建设，具备批量生产能力，设计产能达到400多万只/月，目前华为及戴尔已通过工厂审核，产品正在认证，主要应用于服务器及笔记本电脑，公司将根据市场需求情况进一步扩张产能，MLPC业务有望实现高速增长。

　　估值与投资建议

　　预测公司2017/2018/2019年EPS分别为1.27/1.77/2.31元，考虑到公司原有铝电解液态电容向好趋势明显，固态电容迅猛增长，MLPC有望取得突破，我们给予目标价45.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险

　　固态电容市场需求放缓，价格下降，产能扩张不及预期；MLPC产能扩张缓慢，市场开拓不及预期。