中兵红箭2016年实现营业收入37.82亿元，净利润1.38亿元

　　4月26日，中兵红箭公布了2016年年度报告，报告期内公司实现营业收入37.82亿元，较经调整后的上年同期下降3.99%；归属上市公司股东的净利润1.38亿元，而经调整后的上年同期下降64.42%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

　　下游景气复苏缓慢，传统业务发展乏力

　　公司传统业务以超硬材料和内燃机配件为主。超硬材料方面，受下游机械制造、原油开采等行业复苏缓慢的影响，市场整体需求不振，公司超硬材料及制品2016年贡献营业收入12.63亿元，较上年同期下降9.63%。内燃机配件方面，由于2016年国内柴油机销量同比下降超过两成，再加上不同活塞企业间为了争夺市场份额，相互之间互相压价，同质化竞争严重，导致行业利润日益摊薄，经营环境日益恶化。整体来看，公司传统行业发展乏力。

　　智能弹药资产注入，未来市场空间广阔

　　2016年12月经证监会核准，公司以定向增发方式购买了豫西工业集团有限公司、山东特种工业集团有限公司持有的北方红阳、北方红宇、北方向东、北方滨海、江机特种、红宇专汽共六家公司100%股权，以2016年11月30日为基准日进行交割过户。在保留原有的超硬材料和内燃机配件两大民品业务板块的基础上，公司主营业务新增了包含大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等在内的智能弹药产品的研发制造业务；以及改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件系列产品等民品业务。其中，2016年公司弹药业务在主营业务中占比达46.60%。由于行业的特殊性，智能弹药均为严格按照采购计划组织生产的产品，各项具体产品对于用户而言均具有其特定用途和不可替代性，具有天然行业壁垒。随着现代战争信息化程度提高，智能弹药的使用率大幅提升，从1991年海湾战争时期占总弹药吨数的9%提升至2011年利比亚战争时期的70%以上。在强军目标推动下，我国军事体制改革正快速推进，军队从数量型向质量型转变方向明确，训练强度和演习规模大幅提升，对智能弹药的需求也随之升高，未来市场空间广阔。

　　投资策略

　　预计公司2017-2019年每股收益分别为0.13元、0.15元和0.17元。给于公司“买入”评级。

　　风险提示：军品订货不及预期，业务多元化提升管理难度，关联交易增多