投资要点

　　事件：

　　公司发布一季报，2017年第一季度实现营收30.01亿元，同比增长11.7%；归属于上市公司股东净利润约为1.5亿元，同比增长102%，每股收益为0.35元，符合预期。

　　推荐逻辑：1）海拉车灯进入高速增长收益期，已经实现盈利，未来成长空间巨大。2）下游整车厂处于新产品密集投放期，一汽大众销量显著高于行业平均水平。

　　车灯业务进入收益期，业绩弹性大幅增加。车灯业务已度过前期投入期，去年起已实现扭亏为赢。目前公司已配套一汽大众车型包括大众品牌速腾、迈腾、宝来高端车型，奥迪品牌A3、A6高端车型。

　　2016年车灯业务毛利率水平16.3%，但从同行业情况及所配套车型来看，未来随着产能不断提升车灯业务毛利率提升空间很大。预计富维海拉车灯2017年将实现10亿产能，大幅提升公司业绩弹性。

　　下游客户整体销量大幅增加。一汽大众2016年起进入新款车型密集投放期，在一季度整体乘用车市场低迷情况下仍保持超过10%的同比增长；一汽轿车2016年业绩触底但上半年完成了老旧车型更替，2017年一季度一汽马自达月销量近万辆，全年销量预期达到30万辆水平，同比增长超过50%。下游产品上升期对公司业绩拉动效应明显。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.52元、1.81元和2.02元，对应PE分别为12倍、10倍和9倍。结合公司下游客户的成长性及行业估值水平，我们给予公司15倍PE，对应目标价为22.80元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游客户整车销量增速不达预期风险；原材料价格波动风险。