营业收入同比增长32.19%，净利润同比增长30.19%，低于预期。2016年公司实现营业收入9239.11万元，同比增长32.19%；实现净利润1711.53万元，同比增长30.19%；营业收入99.84%来自诊断试剂产品，总体毛利率为88.53%，与2015年基本持平。公司业绩低于预期，主要原因为销售整改和生产基地搬迁。我们认为销售整改需要一段时间才能显现正向效果，新生产基地顺利投产运行，利好公司长期发展。

　　定增提供资金支持，研发与生产稳步推进。公司于2016年上半年向红土创新等27名合格投资者定向发行1235万股，募集资金总额1.482亿元，为公司快速成长提供了充足的资金支持。研发方面，公司有6个新开发的基因诊断试剂盒产品进入报批阶段并完成三批试生产，BE-3.0生物芯片识读仪获得II类注册证，自主设计开发的自动化基片生产线通过验收。生产方面，公司上海松江年产200万人份新生产基地获得生产许可证并正式投产，产能大幅提升。

　　开拓产品新适用边际。公司积极探索产品的延伸应用，其中CYP2C19试剂盒和CYP2C9试剂盒有望在质子泵抑制剂、抗抑郁药、抗癫痫药、抗肿瘤药、降血糖药、镇静催眠药等方面提供个体化用药指导，ALDH2也可作为高血压、帕金森、糖尿病、骨质疏松等多种疾病的易感基因，MTHFR基因型与孕期叶酸补充方案密切相关。我们认为随着优生优育理念的推广和二胎政策放开，MTHFR试剂盒在优生领域或大有可为，同时客户与数据积累优势将成为公司拓展业务和寻求合作的着力点，有望为公司带来新的业绩增长点。

　　形成芯片产品闭环，综合优势明显。公司基于显色型生物芯片技术形成了产品闭环，产品原料99%实现国产化，并大力推进自动化改造项目，其中由公司自主研发生产的IR型生物芯片点样仪和基片自动清洗机的投入，提高了生产效率并保证了关键原料的供应。松江年产200万人份新生产基地已投入使用，产能提升明显。公司开拓了近300家三甲医院客户，已经积累了100多万人份数据，综合优势明显。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司：2017-2019年营业收入分别为1.25亿、1.74亿、2.38亿，同比增速分别为35.34%、39.24%、36.80%；2017-2019年归母净利润分别为2204万、3087万、4224万，同比增速分别为28.78%、40.08%、36.82%；2017-2019年EPS分别为0.35元、0.49元、0.67元。考虑到公司在个体化用药基因诊断领域先发优势明显，销售团队整改完成后将加快渠道拓展，有望维持高成长。我们给予公司2017年35-40倍PE，对应股价12.16-13.90元，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争风险；技术升级风险；经销商管理风险；控制人丧失控制权风险。