事件:2017年一季度报点评

　　2017年4月25日，公司发布2017年第一季度报告，报告显示公司一季度实现营业总收入9.89亿元，同比增长38.55%；归属于母公司股东的净利润0.74亿元，同比增长29.44%。

　　投资要点:

　　营收增长较快，超出市场预期：公司专业从事移动式空调系统研发、生产及销售，主要应用于大中型客车、乘用车及轨道交通领域，尤其在大中型客车空调领域一直处于领先优势。2016年公司的大中型客车空调产品共销4.6万台，在我国大中型客车市场占有率达到26.6%，尤其是在多个一、二线城市公交细分领域市场上交付数量同比上升较快，产品在直辖市及省会城市大公交的市场占有率达到70%以上，继续保持较高的市场份额，积累了众多的整车制造商“标配”客户如宇通、中通、金龙、安凯、北汽福田等及“终端”客户如国旅、中旅和大部分公交城市客运公司，贡献了公司全年42.49%的收入占比。同时，得益于国内新能源汽车的较快增长及公司新能源客车空调拓展速度的加快，2016年公司共交付大中型新能源客车空调超过2.6万台，较2015年增长超过60%，远高于国内大中型新能源客车增速。另外，公司大中型客车空调业务在海外出口方面也取得了较大的突破，全年交付数量超过3,000台，较2015年同比增长400%。公司在稳固大中型客车市占领先优势的同时，加强乘用车空调领域拓展力度，2016年乘用车空调实现营业收入15.76亿元，同比增长16.84%，毛利率15.92%稳中略微上升。从2016年公司收入结构来看，乘用车空调及新能源客车空调贡献公司营收绝大部分增量。由于公司2017年订单较多，公司业务增长较快，2017年一季度实现营收同比增速及归属于母公司股东净利润增速分别高于2016年30.74个百分点及40.88个百分点，超出市场预期。

　　进一步拓展乘用车空调市场，定增加码新能源汽车及轨交领域：受国内汽车市场供需结构及新能源汽车发展的影响，公司一方面重点加强乘用车空调领域的发展，2017年3月以来拟先后受让苏州新同创汽车空调51%的股权及北京首钢福田汽车空调器有限公司67.39%的股权，优化公司产品结构；另一方面，公司抓住新能源汽车市场的爆发机遇及轨交领域快速发展时机，拟非公开发行股票募集资资金投资于新能源汽车空调及控制系统、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目，定增加码新能源汽车及轨交领域，有利于增强公司盈利能力和市场竞争力。非公开发行股票价格12.55元/股，由于非公开发行预案尚需股东大会及证监会审批通过，注意变动风险。

　　盈利预测与投资建议：当前，国内客车市场增速下滑，但大中型客车份额进一步提升，公司在大中型客车空调领域优势明显，受新能源客车渗透率及大中型客车空调行业集中度的提升，公司大中客车空调业务能够保持稳中略增长。另外，国内自主乘用车及新能源汽车的较快发展为公司乘用车及新能源汽车空调业务提供了较大的发展空间，公司一季度增速略超预期，我们预计公司2017年-2018年EPS分别为0.68元/股和0.81元/股，结合2017年4月25日收盘价12.63元/股，对应的PE分别为18.53倍和15.54倍，给予谨慎“增持”评级，建议逢低建仓

　　风险因素：

　　非公开发行未通过核准、产品销量不及预期