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渠道和研发投入加大,财报改善有待时机
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  公司发布2016年年报,全年实现营业收入7.22亿元,同比减少7.27%;实现归属于上市公司股东的净利润0.41亿元,同比减少11.92%。同时,公司发布2017年一季报,实现营业收入2.05亿元,同比增长2.01%;归属于上市公司股东净利润0.12亿元,同比减少26.53%。公司预计2017年上半年净利润在1700万至2072万之间,同比增速为-36.48%至-22.58%。

  价格下降导致2016年营收下滑。2016年公司营业收入和归属于母公司净利润分别同比下降7.27%、11.92%。收入下滑的原因主要有两方面:第一,公司车载导航产品的平均单价持续下降,从2015年平均价格1,285元降低至2016年的1,167元,下降幅度为9.2%;第二,受国内汽车销量增速放缓和境外主要销售市场汽车销量下滑的影响,产品销量也出现了轻微下滑。单价和销售量同时下行,给公司的收入带来了下滑压力。

  渠道拓展使得公司销量费用率居高不下。2016年,公司大力建设国内和国外销售渠道、加速布局海内外前装市场。渠道的拓展和维护使得公司销售费用居高不下,2016年销售费用率明显上升。

  2017年一季度收入端恢复正增长。2017年一季度实现营业收入2.05亿元,同比增长2.01%,已经开始扭转收入端负增长的趋势。我们认为这与公司前装业务放量有关。公司目前处于研发的前装项目较多,后劲足。随着前装业务的放量,公司全年收入预计能够有较好的增长。

  盈利预测与投资建议:我们给予公司2017-2019年EPS分别为0.39元、0.46元和0.69元,维持“增持”评级。

  风险提示:前装业务拓展不及预期,CID产品市场竞争加剧。

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