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　　公司近期发布2017年一季报：一季度公司实现营收29052.47万元，同比增长21.25%；实现归属于上市公司股东的净利润4980.09万元，同比增长79.60%。对此，我们点评如下：

　　投资要点：

　　一季报业绩大增79.60%，主要源于处置博华环境及无锡康宇并表

　　2017年一季度公司实现营收29052.47万元，同比增长21.25%；实现归属于上市公司股东的净利润4980.09万元，同比增长79.60%，超出市场预期。业绩大增的主要原因是：1）处置子公司博华环境产生投资收益2075.56万元；2）收购的无锡康宇（51%股权）并表。其中销售费用由于无锡康宇并表等原因同比增长102.56%，财务费用增长523.87%。

　　农用泵龙头，受益于国家政策行业集中度有望提升

　　2017年中央一号文中提出要大规模实施农业节水工程，加大大中型灌排骨干工程节水改造与建设力度,同步完善田间节水设施,建设现代化灌区。另外“十三五”期间我国水利建设投资规模高达2.43亿元，较“十二五”增长35%，再加上随着水十条逐步落实，节能环保领域对水泵需求有望提升。我们认为，在国家政策推动下，泵业将维持高速增长。

　　目前我国水泵行业市场集中度较低，我们认为水泵行业由于产品标准性与通用性较强，未来具备技术与规模化优势的企业，有望凭借良好的产品质量与品牌，以及规模化生产带来的成本优势，逐步提升市场占有率。公司作为国内农用泵龙头企业，凭借品牌优势和网络渠道优势，将受益于政策驱动下的行业集中度提升。

　　收购WITA和无锡康宇公司，泵业龙头再起航

　　2016年4月，公司130万欧元收购WITA公司（德国子公司550万欧元，波兰580万欧元，地产220万欧元），WITA是全球顶尖的高端循环泵企业，通过本次收购，一方面公司的循环泵产品提升至国际水平，有利于公司进入暖通、制冷制热高端循环泵应用领域，另外公司将借助WITA的销售网络，公司的产品有望进一步拓展欧洲及全球市场，加快全球化的布局。

　　2016年10月，公司以1.02亿元取得无锡康宇51%的股权，切入高端二次供水设备领域，无锡康宇承诺2017-2019年归母净利润不低于1600、1950和2400万元。随着城镇化的推进，二次供水市场需求将会提升。公司投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目和收购无锡康宇，步入二次供水设备领域，公司业绩新增看点。此外，公司2016年12月出售了业绩不佳的子公司博华环境60%股权，我们认为，通过剥离环保业务，有利于公司将资金、市场、客户聚焦于主业，提升公司的竞争力。

　　通过以上资本运作，我们认为公司作为泵业龙头将重新起航，据公司一季报预计：2017年1-6月，公司实现归属净利润9136.92-12651.12万元，同比增长30%-80%，公司业绩有望实现高增长。

　　小市值具备安全边际

　　公司当前市值仅为39.5亿元，公司拟非公开发行股份不超过2295.11万股，募集资金不超过2.862亿元，用于水泵技改项目，非公开发行价格不低于12.37元/股。另一方面，从2015年7月至2015年9月，公司实际控制人与高管通过二级市场累计增持公司股份883.97万股，合计增持金额约为10140.50万元，增持均价为11.47元/股，目前股价12.26元，具备一定的安全边际。

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司农业泵受益于国家政策市场集中度提升，并积极拓展高端循环泵与二次供水设备市场。不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响预计公司2017-2019EPS分别为0.56、0.67、0.80元，对应当前股价PE为22、18、15倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、非公开发行股票不能完成的风险。