整体观点：环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复

　　社会库存持续加速去化，终端及中端需求企稳。根据高频数据，五大品种社会最近一期库存合计1222.55万吨，环比前一周减少6.22%，社会库存已连续下降十周，并且从趋势上看，降幅持续扩大。虽然当前库存同比去年仍有一定增幅，但我们认为社会库存连降的同时，钢厂库存持续上升，表明终端需求仍然良好。随着钢铁价格的回落，中间商采购积极性将有所恢复，终端及中端需求将逐步企稳乃至阶段性反弹。

　　环保及地条钢督查启动，市场心态回调中迎修复。钢材价格自三月份至今已经连跌两月，当前已处于相对低位，前期中端库存高企所透支的需求已逐步消化，高位风险有所缓解。4月28日环保督查以及5月份的地条钢专项督查双面夹击下，市场心态将迎来修复。当前，已有部分钢厂调高5月份出厂价格。对于5、6月份市场的良好预期，也将带动终端和中端采购备货。

　　钢厂盈利面再次企稳，一季度行业盈利达高位。根据最近一期数据，全国钢厂盈利面止跌回升至74.23%，虽然相比3月份85%以上盈利比例仍是低位，但信号积极。根据我们测算，长流程钢厂螺纹钢吨钢盈利也突破500元/吨，重新底部反弹。4月底各大上市钢企陆续披露完年报和季报，除了宝钢继续领跑盈利榜外，鞍钢股份、马钢股份各自10、9个亿利润仍然超预期。尽管下半年形势不容乐观，一季度行业盈利或已是高位，但全年看利润仍然可观。

　　维持5月份产量增速放缓判断。我们在上两期判断，钢厂生产或在5月份产量增幅放缓。从4月份PMI生产备料相关数据看，我们维持此判断：4月份采购量指数46.20%，达到去年7月份以来最低；原料进口指数两连跌至46.5%，达到去年1月份以来最低；原料库存指数45.90%，达到2016年2月以来最低，可以看到生产端采购活动转弱，5月份产量增幅放缓或是大概率事件

　　择股上仍建议国企改革及兼并重组、高效经营两条主线，持续推荐：鞍钢股份（业绩好估值低、国企改革）、抚顺特钢（重组预期、军工需求）、马钢股份（铁路投资、一带一路）、太钢不锈（铁路投资、一带一路）、方大特钢（经营高效、业绩良好、受益地条钢清除和货车需求增量）、永兴特钢（转型预期）和金洲管道（大股东变更、油气回暖）。

　　股市回顾：板块微幅下跌，但仍跑赢大盘

　　供需格局：备料活动转弱，盈利面回升

　　库存情况：社会库存连降十周，铁矿石库存再度增加

　　钢价走势：钢价矿价同时止跌回升

　　近期资讯：地条钢专项督查开启；河北新利钢停产；马钢一季报业绩历史最佳；世行预测金属价格上涨。