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2017年一季报点评:营收增速由负转正,综合金融平台有望发力
内容摘要
  事件:公司发布2017年一季报,一季度公司实现主营业收入10.45亿元,同比增长1.96%;营业利润4700万元,同比下降8.95%;归母净利润3200万元,同比下降6.06%,EPS0.06元。

  投资要点

  营收增长1.96%,9个季度以来增速首次由负转正:2017年一季度,主营业务收入为10.45亿元,同比增长1.96%,增速自2015年二季度以来,首次由负转正;实现归属母公司净利润3200万元,同比微降6.06%,增速同比上升3.29%,下滑趋势有所减缓;销售毛利率为20.38%,毛利率同比上升了0.45个pct。报告期间,销售费用率同比提升0.54个pct.至6.55%,管理费用率同比降低0.08个pct.至10.45%。

  酒店业务持续好转,自有物业提供安全边际:2016年年报中可以看出主要子公司业绩均好转,其中通程大酒店贡献净利润1277万元,同比增长49.65%,温泉大酒店亏损1707万元,同比减亏2669万元,公司自有百货面积12.27万平方米,酒店面积25.19万平方米,分别给予1.5万元/平方米和1.2万元/平方米,总价值高达48.63亿,物业价值提较高的安全边际。

  参与长沙银行增资扩股,综合金融平台初步成型:公司于4月初拟自有资金1.02亿元参与长沙银行的增资扩股,完成后,公司持有长沙银行的的股份由4%提升至4.1%。此外,通程典当2016年贡献净利润4989万元,同比增长31.50%,典当公司已经成为公司的主要来源之一。2016年,公司金融类业务收入为8686万元,同比增长26.28%,综合金融板块有望成为利润增长的主要动力之一。

  盈利预测与投资评级:公司主营业务增长由负转正,酒店业务持续好转,自有物业提供安全边际,综合金融平台持续发力,贡献新的利润。预计公司2017-2019年营业收入分别为42.47亿、48.84亿、57.63亿,净利润为1.12亿、1.23亿、1.36亿,EPS分别为0.23、0.26、0.31。目前行业PE中位数32倍,公司自有物业提供较高的安全边际,加上长沙银行IPO预期,给予公司一定的估值溢价,给予公司2018年30-35XPE,6-12个月合理区间为7.9-9.26元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

  主要风险提示:宏观经济下滑,零售行业持续下滑。
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